国泰海通发布研报称，当前家纺产品在享受618优惠之后可再叠加15%国补优惠，品牌层面水星家纺抖音优势显著，富安娜在京东较有优势，罗莱在产品、平台上分布较均衡。4月美国服饰零售同比+3.6%，环比3月有所放缓。当前出口环境具不确定性，中长期仍看好优质制造标的，推荐：①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质企业。品牌端分三条投资主线：全民健身、户外风潮延续;推荐逆市拓店或通过精细化管理实现高客单会员持续增长企业;受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块。

国泰海通主要观点如下：

家纺国补：618优惠之上再补15%，国补范围未来仍有待扩大

618大促将近，家纺行业本身所享受的国补政策可与平台618大促优惠一起使用，在使用完平台优惠券进入支付界面时，国补将在支付宝/云闪付最终支付金额的基础上再补贴15%，消费者支付补贴后的价格即可。经查询淘宝、京东平台对于家纺行业的国补使用规则，当前家纺国补范围仍有待扩大，在31个省、市、自治区中，淘宝平台有5个参与家纺国补，京东有6个参与家纺国补。

家纺国补调查：水星家纺抖音优势显著，富安娜京东较有优势，罗莱享受国补分布均衡

该行选取六个家纺品牌、三个电商平台、十个收货城市，对家纺产品国补政策享受情况作抽样调查，主要结论有：1)不同品牌、不同品类电商平台国补覆盖分化;2)Sidanda与博洋家纺在淘宝平台优势明显，国补政策涵盖全部十个城市，其他品牌在淘宝平台仅有广州、杭州、上海可享受，但两个品牌在抖音平台享受国补政策较为有限;3)水星家纺在抖音平台优势显著，三款产品在十个收货城市均可享受国补政策;4)富安娜在京东平台较有优势，罗莱产品享受国补政策的分布较为均衡，其中罗莱零压深睡枕在较多平台、较多城市均可享受国补政策，其他品牌人体工学枕享受国补政策较少;5)当前国补政策集中在套件产品，枕芯与被芯涉及相对较少，作为市场热门产品的记忆深睡枕涉及国补整体有限。

4月美国服饰零售增速环比放缓，CPI略有下降

2025年4月美国整体零售/服饰零售额同比分别增长5.2%/3.6%(去年同期同比分别增长2.7%/2.4%)，环比3月(+5.3%/+7.0%)均有所放缓。4月美国服装CPI同比下降0.7%，3月为增长0.3%。从4月的数据来看，美国服饰零售表现相对正常，景气度环比3月略有走低。

风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。