中原证券发布研报称，2025年1-12月，我国光模块出口总额为374.6亿元，同比-15.6%。CignalAI预计2025年400G及以上的高速数通光模块总出货量将达到4200万只，2024-2029年数通光模块市场营收CAGR将超过20%。光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片均存在一定程度的短缺。行业头部大客户率先转向硅光方案后，带动全行业跟进，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块。

中原证券主要观点如下：

长飞、亨通中标中国联通空芯光纤集采

2025年1-11月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比+0.9%。截至2025年11月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的65.3%；11月当月DOU达到22.0GB/户·月，同比+15.1%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的34.1%。2026年1月，中国联通发布2025年大通道空芯光纤混合光缆集采项目公示，长飞光纤、亨通光电两家中标。运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。

2025年12月，我国通讯器材类零售额同比+20.9%

根据Omdia的测算，2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.5亿部。25Q4全球智能手机市场同比增长4%，这一增长得益于季节性需求回升和库存管理改善，但是部分厂商开始受到零部件成本上升的影响。DRAM供应紧张为智能手机行业带来显著的供给压力，并预计将成为2026年市场走势的关键因素。

Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。最新的5GAI手机NPU芯片3nm工艺，算力60至200TOPS，内存23GB，支持端侧330亿参数推理，内置语音识别、图像处理等专用算法，带来实时交互、创作赋能、隐私安全、个性化服务等革命性体验升级。2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。

2025年12月，我国光模块出口总额同比-0.5%，泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比+152.1%

2025年1-12月，我国光模块出口总额为374.6亿元，同比-15.6%；2025年12月，湖北省出口额为6.59亿元，同比+122.8%；浙江省出口额为1.94亿元，同比+89.9%；上海市出口额为1.36亿元，同比+89.3%。25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9%。

CignalAI预计2025年400G及以上的高速数通光模块总出货量将达到4200万只，2024-2029年数通光模块市场营收CAGR将超过20%。光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片均存在一定程度的短缺。LightCounting预计EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底。行业头部大客户率先转向硅光方案后，带动全行业跟进，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块。

标的方面

建议关注：1)光芯片/光器件/光模块：源杰科技(688498.SH)、仕佳光子(688313.SH)、天孚通信(300394.SZ)、太辰光(300570.SZ)、中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、光迅科技(002281.SZ)、华工科技(000988.SZ)；

2)光纤光缆：算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商亚马逊、微软以及国内三大运营商部署。国内光纤光缆厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额；

3)AI手机：信维通信(300136.SZ)、中兴通讯(000063.SZ)；4)电信运营商：中国移动(600941.SH)、中国电信(601728.SH)、中国联通(600050.SH)。

风险提示

国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。