华源证券发布研报称，2025年7月国家邮政局党组会议召开，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。对比2021年快递行业“反内卷”，快递终端不稳定风险较大，监管环境相似。7-8月是快递行业传统淡季，或可看到在监管号召下，局部价格较低城市、加盟商亏损严重区域响应提价，后续在全国范围或者旺季或有更大范围提价。中长期来看，若后续有持续的监管政策推出，行业或保持良性竞争，从价格战向价值战转变，长期改善快递公司业绩。

华源证券主要观点如下：

2021年快递行业反内卷复盘

“共同富裕”大背景保障快递员权益，推动全行业提价，释放企业盈利弹性。2021年3月风向标义乌率先开启价格监管，制止恶性价格竞争；随后保障快递员权益的工作在全国推进，成为第一次“反内卷”最大的政策推动力，2021年9月1日，“通达系” 快递企业响应监管号召，上调快递员派费0.1元/票，并传导至快递价格上涨。至2022年1月“通达系”平均单价较21年8月低点提升约0.6元；提价释放的业绩弹性显著：以圆通速递为例，21Q4归母净利润达到11.5亿元，同比+202%，单票利润达到0.23元，环比+0.16元，同比+0.15元。

2023年之后，快递企业产能增长与份额优先策略，导致价格战再度恶化，行业盈利再度接近历史低位

2023年随着监管逐渐淡出，快递行业次进入价格竞争的传统路径，原因在于快递企业的产能投入增长和份额优先竞争策略。2025Q1各家单票盈利接近或低于2021年历史低位，单票现金流表现差于2021年底部，部分企业现金流压力极大，表明当前快递网络经营压力或处在历史最高点。

重视当前“反内卷”大背景，国家邮政局已旗帜鲜明反对“内卷式”竞争

2025年7月国家邮政局党组会议召开，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。对比2021年快递行业“反内卷”，快递终端不稳定风险较大，监管环境相似。建议重视行业自上而下的推动力，关注义乌、广东等核心“产粮区”的监管动向和价格变化，或落实到不得低于成本价，规范派费等具体行动。

短期快递价格或迎积极改善，企业业绩修复，长期行业竞争良性有序

7-8月是快递行业传统淡季，或可看到在监管号召下，局部价格较低城市、加盟商亏损严重区域响应提价，后续在全国范围或者旺季或有更大范围提价。中长期来看，若后续有持续的监管政策推出，行业或保持良性竞争，从价格战向价值战转变，长期改善快递公司业绩。

标的方面

看好电商快递行业业绩与估值修复，建议A股关注申通快递(002468.SZ)、圆通速递(600233.SH)、韵达股份(002120.SZ)，H股关注极兔速递(01519)、中通快递(02057)。

风险提示

反内卷政策风险；快递企业提价不及预期风险；行业需求降速风险。