菊酯具备全产业链配套，基础化工原料→核心中间体→菊酯原药→制剂加工→终端应用，贲亭酸甲酯是核心中间体。价格上涨，有望从成本端推动价格复苏。贲亭酸甲酯是菊酯合成的核心中间体，几种主要的菊酯产品都需要用到该中间体。2021年以来贲亭酸甲酯价格开始下行，并逐步稳定在40000元/吨左右。2025年10月27日，安徽池州鑫泰新材料公司发生生产事故，该公司主要从事贲亭酸甲酯的生产，此次事故对供给端产生影响，截至12月14日报价6万元/吨。贲亭酸甲酯供给端扰动，有望从成本端推动菊酯价格上涨。

• 贲亭酸甲酯价格价格趋势

  杀虫剂菊酯行业情况

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全球总产能：约13.3万吨/年，中国占70%+（9.2万吨/年），中国产量：2024年10.2万吨，产能利用率76.5%，区域分布：江苏（45.8%）、山东（22.5%）、浙江（7%）三省合计占比75%+。扬农化工是全球菊酯类杀虫剂核心供应商，公司菊酯品种、规模名列全国农药行业第一，卫生菊酯在国内的市场占有率约为70%。扬农化工主要的大品类菊酯包括功夫菊酯、联苯菊酯等，均占据国内领先地位。从近些年行业产量来看，供给端存在收缩趋势。功夫菊酯主要用于棉花、蔬菜、烟草等农作物的保护。扬农优创项目规划功夫菊酯产能3000吨/年，随着项目投产，产能增加至8500吨/年，市占率提升至43%。从近年来的产量来看，菊酯行业月产量同比呈现下滑趋势，截至2025年10月，产量为580吨，同比下降18.31%。联苯菊酯由富美实开发，并于1986年进入市场，可用于棉花、果树、蔬菜、茶树等作物防治。扬农具有联苯菊酯产能4600吨/年，行业占比40%。

• 国内菊酯行业竞争格局

  菊酯价格景气度分析

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2025年10月27日，安徽池州鑫泰新材料公司发生一起安全生产事故，造成人员伤亡。根据环评，鑫泰具备4000吨贲亭酸甲酯产能，贲亭酸甲酯是合成DV-菊酸甲酯及拟除虫菊酯类杀虫剂（如氯菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯）的关键中间体。贲亭酸甲酯报价大幅提升，带动菊酯价格上行。目前贲亭酸甲酯报价至6万元/吨，此前价格在3.6-3.7万元/吨，涨幅64%，装置开工稳定，可正常接单。截止，1月18日，功夫菊酯价格114000元/吨，相对于去年10月份105000元/吨，提价9000元/吨。联苯菊酯价格13.3万元/吨，相对于去年10月份12.8万元/吨，提价了5000元/吨。我们认为贲亭酸甲酯原料短缺，有望抬升行业景气度，目前看功夫菊酯这块，扬农葫芦岛二期 2026 年 Q3 启动，规划新增 2000 吨；长青湖北项目 2026 年 Q2 投产，新增 1000 吨 。菊酯价格在26年1-2季度价格我们认为还是可以保持较高的价格景气度，后期需要观察扬农和长青扩产是否继续扩产。

目前菊酯行业，扬农化工是全球菊酯龙头，功夫菊酯产能8500吨、联苯菊酯4600吨，且贲亭酸甲酯自主配套。扬农化工（全球菊酯绝对龙头），全球市占 30%+，国内 23.7%，2024 年菊酯销售收入 58.4 亿元，全产业链布局，中间体自给率 100%（贲亭酸酯、醚醛、功夫酸等），卫生菊酯国内市占 70%，日本市占 40%，氯氟醚菊酯全球领先，功夫菊酯产能 8500 吨（全球第一，第二名 1.7 倍），全球市占 43%。单吨成本比中小企业低 2000-3000 元，毛利率高 10-15 个百分点。

参考研报

• 20260101-西南证券-扬农化工（600486）：农药拐点将至，优创项目助力成长