印制电路板（Printed Circuit Board，简称“PCB”），是组装电子零件用的基板，是在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板。PCB 的主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接， 起中继传输作用，是电子产品的关键电子互连件。除了提供电子元器件的电气连接，PCB 也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能。PCB 是电子元器件支撑体，提供产品所需电气连接，基本上所有的电子品都需要用到PCB。

凡是涉及集成电路等电子元件的连接，PCB 都是不可或缺的电气互连组件，产品应用覆盖手机、PC、汽车、服务器、工业控制、航空航天等各个领域。PCB按层数可分为：单面板、双面板、多层板；按结构可分为：刚性板、挠性板、刚挠结合板。电子设备高性能、小尺寸发展，促进 PCB 提高电路密度，高多层板及 HDI 板成 PCB 行业发展的重要方向。

高多层 PCB 线路板，更多的走线层能够满足更复杂的电路设计，从而满足高频高速传输，与传统单层和多层 PCB 相比，高多层 PCB 具有更小的尺寸，同时有更高的电路密度，能够实现更快的信号传输和更低的功耗。主要应用在 5G 通信、高性能计算、汽车电子等高端应用领域。FPC 可自由弯曲、折叠，实现三维空间连接，广泛用于消费级电子产品。柔性电路 板（Flexible Printed Circuit，FPC），是用柔性的绝缘基材制成的印制线路板。

FPC （软板）为 PCB 的一种重要类别，具有配线密度高、厚度薄、重量轻、弯折性好等优点，相对于其他类型电路板，更加符合下游行业电子产品智能化、便携化的发展趋势，被广泛应用于现代 电子产品中。

根据 Prismark 数据，2023 年 PCB 下游市场中，手机、PC、汽车、其他消费电子、服务器、有限基础设施分别占比 18.7%、13.6%、13.1%、12.9%、11.8%、 8.6%。总体看消费电子这块占比PCB需求的大头，总体占比超50%。所以手机，PC，服务器等销量的景气度，直接影响PCB行业景气度。

PCB行业规模

中国为印制电路板制造企业主要分布地区。根据 Prismark 统计，2022 年全球 PCB 产业总产值达 817.41 亿美元，其中我国大陆地区 PCB 产业产值为 425.5 亿美元，占全球规模的 52.05%。在 AI、5G 网络通信、新能源汽车等产业的持续发展下，PCB 行业有望保持稳步增长。 Prismark 预测，2022 至 2027 年之间全球 PCB 行业产值将以 3.8%的年复合增长率成长，到 2027 年将达到 983.88 亿美元。我国是全球PCB最大市场，有着3000多亿的市场规模，随着国内人工智能产业趋势爆发下，带动国内PCB行业进入新一轮景气周期中。

行业主要玩家

PCB行业整体竞争格局较为分散，因为PCB板技术壁垒较低，下游消费电子厂商，多采取外包，这也造成了行业格局的分散。全国目前还是有较多中小PCB厂商，行业格局目前还是在向头部逐步行业集中的过程中。根据 QYResearch，全球高端 PCB 生产商排名依次为臻鼎科技、欣兴电子、东山精密、旗胜 NipponMektron、奥特斯 AT&S、迅达科技、健鼎科技、华通电脑、三星电机等。2022 年，全球前十强厂商占有大约 33.0%的市场份额。其中东山精密、景旺电子、深南电路、沪电股份、胜宏科技和生益科技等国内公司已在全球 PCB 厂商中居于前列。 

PCB成本构成

PCB 原材料成本占比约 50%，覆铜板原材料成本约 90%。PCB 成本结构中，原材料覆铜板、铜箔、磷铜球、油墨分别占比 30%、9%、6%、3%，原材料合计占比约 50%，制造费用占比 20%，直接人工占比 20%。覆铜板为最主要原材料，是 PCB 中的导电介质，覆铜板成本结构中，原材料铜箔、树脂、玻纤布及其他材料分 别占比42%、26%、19%、3%，原材料合计占比约 90%，制造费用占比 7%，人工费用占比 4%。所以铜箔的价格影响着PCB企业的生产成本，铜价的涨跌影响企业的毛利率水平。一般PCB企业的PCB板价格都是成本加成定价模式，铜价的上行，有利于PCB头部企业毛利率提升，头部企业可以通过规模优势，对铜的采购价相对于中小企业低一些，同时可以对下游客户进行提价。但是小企业，如果铜价快速上行，对企业毛利是损害的。

PCB下游景气度

从2023年四季度开始，消费电子景气度触底回升，截止目前10月份，2024年以来，PCB行业下游景气度都保持较高增长，并且这种景气度，预期会随着美国降息开启，国内经济大刺激，AI人工智能产业趋势的加持下，继续维持到2025年左右。半导体行业协会(SIA)10 月 5 日宣布，2024 年 8 月全球半导体销售额达到 531 亿 美元，较 2023 年 8 月的 440 亿美元增长 20.6%，比 2024 年 7 月的 513 亿美元增长 3.5%。2024 年 第二季度，全球智能手机市场连续三个季度增长，出货量同比增长 12%，达 2.88 亿台。同时在生成式人工智能等创新技术和大众市场需求复苏的推动下，全球智能手机市场的出货情况有望持续上升。受益于终端电子产品销售的持续好转，全球半导体销售额也呈现出持续改善趋势，并且随着 AI 逐步往边缘装置扩散，预计将推动消费者迭代需求，电子行业需求有望加速释放。

国内PCB龙头公司，会受益于本轮PCB景气度上行，预期到2025年，PCB行业内企业业绩都会持续上行。

1.深南电路：公司是华为PCB板最大供应商，公司是电子互联领域的领军企业，主要业务覆盖印刷电路板、电子装联和封装基板三大板块。 公司印刷电路板业务竞争力全球领先，封装基板和电子装联业务高速发展，有望受益算力浪 潮。 2024 年 7 月 10 日公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 2024 年上半年实现归母净利 润 9.1-10.0 亿元，同比增长 92.01%-111.00%；扣非后归母净利润为 8.2-9.1 亿元，同比 增长 92.64%-113.78%。

2：东山精密：公司苹果最大的PCB供应商，是全球第三大的 PCB 生产公司。公司通过多年发展，目前已形成电子电路、光电显示、 精密制造三大板块。未来公司有望受益消费电子和新能源业务的双轮共振增长，在消费电子 领域公司积极与客户深度合作，并加快对 AI 终端设施的布局。在新能源业务领域，公司加 快产能扩建，为客户提供精密结构件及汽车电子等产品。未来公司业绩有望迎来高速增长。 2024 年第一季度公司实现营收 77.45 亿元，同比增长 18.94%；归母净利润为 2.89 亿元， 同比下滑 38.65%，利润下滑系 1）去年同期收购苏州晶瑞所获资本利得，导致利润基数较高；2）精密制造板块新建产能尚在爬坡。

参考文献：

20240813-上海证券-电子_pcb行业研究报告（一）：人工智能提振需求，数通市场引领增长

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