湘财证券发布研报称，人血白蛋白产品具备临床需求刚性，市场需求稳定，但由于采浆政策限制，国产产品供应量无法完全覆盖需求，因此即使加征较高关税，进口产品短期内难以被国产产品取代，但加关税后产品终端价格上涨，短期内或将带动国产人血白蛋白产品在院外零售市场的价格上涨，长期来看，国内供给有望逐步提升，占据更多市场份额，关税政策整体而言利好国内血制品企业。维持血液制品行业的“增持”评级，建议关注浆站资源丰富的头部血制品上市公司。

湘财证券主要观点如下：

我国人血白蛋白需求稳定，进口产品占据过半市场

人血白蛋白在临床应用广泛，具备刚性需求属性，我国2019年至2023年期间，人血白蛋白销量复合增长率达到11.9%。我国人血白蛋白总体市场中，进口人血白蛋白产品多年以来占据较大市场份额，2024年前三季进口产品销量占比约59%，国产产品占比仅约41%，市场份额相对较低，存在进一步扩大的空间。

受供给限制，国产产品短期内可增加的市场份额有限

进口产品加征关税情况下，国产产品需求有望增加，使得相关国产血制品企业产品销量提升，占据更多市场份额，但迅速实现大幅增产覆盖进口产品市场的难度相对较大，短期内销量增长空间有限;但长期来看，近年来国内头部血液制品上市公司在持续整合资源，推进新浆站建设，未来采浆量有望加速提升，带动国产血制品企业产品销量增长。

进口产品加征关税后国产品牌存在提价预期

在当下进口关税增加政策下，进口人血白蛋白厂商利润被压缩，而目前国内仍有刚需性市场，进口厂商可能采取提高产品价格的措施，相应的，国产产品也存在涨价预期。人血白蛋白院内销售价格波动相对较小，需要受集采议价等因素影响，零售市场价格体系自由度更高，更多可基于供求关系、竞争情况等市场行情进行调整，若进口人血白蛋白终端价格上涨，国产血制品厂家可能采取与之贴近的涨价策略，利好业绩提升。

风险提示

(1)关税政策变动风险;(2)医保控费政策趋严的风险;(3)上市公司采浆量增长不及预期风险。