近日，东部战区发表公告，中国人民解放军东部战区组织战区陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台湾海峡、台岛北部、台岛南部、台岛以东，开展“联合利剑-2024B“演习。

自2016年台湾地区选举形式发生变化后，每逢重大事件后进行围岛演习威慑，已逐步常态化。佩罗西窜访、"5·20”赖清德讲话后国内均有围岛演练；本次赖清德讲话后，为第三次围岛演练，作为回应与威慑，针对性重大事件的演习逐步常态化。

9月25日火箭军向太平洋相关公海海域发射的洲际弹道导弹，演习性质属于装备性能验证；与9月演习不同，本次演习更偏向于威慑，演习时间更长、传播范围更广，或更能带动市场情绪。

今天为财政部新闻发布会后第二个交易日，受市场预期利好刺激以及近期军演频繁的情绪提振，今日军工板块逆势走强，易方达军工ETF涨4%，北方长龙、长城军工等股涨停。

1、军工板块的逻辑

目前是军工板块估值、业绩增速以及资金配置的三重底部，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，2024年下半年行业订单和业绩增速有望企稳回升。随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，2024年下半年行业订单和业绩增速有望企稳回升，或将开启第二轮产能扩张周期（2024-27年）。

首先，当前军工板块处于历史估值底部，具备一定提升空间。横向对比，国防军工板块从估值高位回落，而在历史较长时间内居于估值水平较高的板块之一；纵向对比，当前军工指数估值处于2020年以来的第四个底部区间，估值具有一定提升空间。

此外，军工行业为周期性成长行业，第二轮产能扩张的特点是结构性，装备重点将是新域新质。俄乌问题以来，智能战争作战形式初见端倪，新一代信息化智能化作战体系、三位一体战略威慑力量、常规新域新质作战力量有望成为新周期的优先投入方向。整体行业订单及业绩增速有望持续恢复，上述新领域成长空间更为确定，增长速度更为显著。

中信建投证券认为，六大逻辑支撑军工板块。（1）军品采购合规化、批量化、通用化、低成本化，行业马太效应更加凸显；（2）其次，智能化战争背景下，从作战平台向作战体系建设转变；（3）海军、战略支援部队、陆军投入有望整体加速，火箭军、空军有结构性机会；（4）战略威慑力量建设加速，智能化新域新质作战力量加快发展；（5）中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升；（6）军工国改于2023年平稳推进，未来有望强化重点领域控制地位。

配置方面，建议围绕三条投资主线，一是传统军工装备产业方面，建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质装备方面，建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；三是新质生产力方面，建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机、增材制造。此外，改革出海等方向也值得关注。

2、军工细分赛道

军工板块有四大细分赛道，他们分别是：商业航天、低空经济、大飞机、以及无人机项目。每个赛道的最近进展以及市场热点如下：

（1）商业航天：我国成功发射卫星互联网高轨卫星03星

商业航天是军工板块的重要细分领域，不论中国还是世界其他国家，都以订单和融资等形式大量投入资金，希望取得先发优势，抢占太空话语权。

2024年上半年我国航天发射次数再创新高，达到30次，高于去年同期的25次。其中我国民营火箭公司实现发射零失败案例。商业航天属于典型的“耐心资本”，中长期来看，商业航天行业的发展对于提升社会各界对商业航天的整体认知，加速相关法规完善，假设各企业安全意识的培养，具有重大意义。

10月10日，由火箭院抓总研制的长征三号乙运载火箭（简称“长三乙火箭”）在西昌卫星发射中心点火升空，将卫星互联网高轨卫星03星精准送入预定轨道，发射任务取得成功。这是长三乙火箭继今年2月29日和8月1日以来，第3次执行卫星互联网高轨卫星任务，3次任务成功率100%。

同时，卫星互联网市场短期有望迎来扩容，制造环节业绩有望在下半年即明年迎来兑现。我国三大电信运营商持续加大卫星通讯布局，有望基于庞大的用户数量，充分挖掘卫星通信的价值为传统地面通信赋能。“千帆星座”计划即“G60星链”启动首批组网卫星发射。

（2）低空经济：政策持续推进产业发展

低空经济的核心在于将新开放的空域转化为经济资源，为各个产业赋能，形成“低空域全产品+基础设施相关产业+行业衍生服务”的产业布局。根据赛迪研究院统计，我国2023年低空经济市场规模为5059亿元，到2026年增长至10644亿元。

低空经济领域的政策支持力度超预期。由工信部、科技部、财政部以及民航局等四部门联合印发的《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030)》为低空领域的纲领性文件，表达了中高层对于支持低空经济发展的积极态度。

截至2023年底，国内建成并登记的通用机场有449个，飞行服务站32个。国内现有实名登记的无人驾驶航空器126.7万架。2023年民用无人驾驶航空器累计飞行2311万小时。截至2024年3月底，国内共有低空经济相关企业6.9万家。

我国低空飞行器呈现蓬勃发展态势，信息通信、北斗导航、电池、点击等技术持续迭代，以eVTOL为代表的新型飞机涌现。电动化、绿色化、无人化等趋势为低空飞机商业模式落地打下了基础。

（3）大飞机：C919十一期间持续服务旅客超2.2万人次

据东航消息，今年“十一”假期，东航现有8架C919均合计执行航班154个，服务旅客超2.2万人次。10月4日，东航C919机型迎来长假航班量峰值，单日执飞22个航班，运输旅客3437人次。东航于9月30日刚刚接收的第8架C919客机也在长假期间投入商业运行。目前，东航C919已执飞上海虹桥—北京大兴、上海虹桥—西安咸阳、上海虹桥—成都天府、上海虹桥—广州白云、西安咸阳—北京大兴等5条航线。其中，C919执

飞上海虹桥—成都天府、上海虹桥—西安咸阳的班次较密，每天各有8趟。

（4）无人机：新域新质作战力量，武器装备自主化

近期俄罗斯总统普京就发展特种无人机主持召开军事工业委员会会议，表明预计俄军今年接受的无人机数量将是去年的10倍，约140万架。普京支出，无人机系统的产品线正在扩大，无人艇和机器人多功能平台正在被创建，大部分产品被应用于前线部队。普京还指出，不断增加无人装备的产量，改善其新能，引入人工智能技术，以更好地满足军队需求。

近年来世界各国军队的无人装备发展方兴未艾，越来越多地用于实战，创造了诸多经典战例。无人装备作为新质作战平台以及传统武器装备的有效补充，正在冲过去战场配角的地位加速向战场主角转变。

无人装备具有功能极具拓展、智能化水平快速提升，能力显著增强，并有利于形成一定的非对称优势。体系贡献率较高，大幅提升装备体系的作战能效。同时无人装备技术往往与反无人机技术同步发展，无人装备面临的战场环境也愈加复杂。

3、总结

2024年，国际地缘政治关系波谲云诡，多国军费在2023年的高基数基础之上依旧维持高增长，未来全球军贸进口指标将迎来回升。

强国先强军，军强则国安。天下虽安，忘战必危。就我国而言，在经济下行压力增大的背景下，仍然维持7.2%的超预期军费增长。

综合分析，近年来我国军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，供给能力已经基本能够满足内需，并逐步具备了军武装备“出海”发展的条件。而在短期内，2023~2024年全球各国军费高投入有望预示到2025以后全球军贸市场将进入一个实质性上行周期，这将成为我国军工行业持续高增长与加速增长的动力来源。

结合目前军工板块估值较低的现状，以及自9月下旬开始一系列救市和刺激经济的政策推出，未来军工板块有望跑出一波新牛市。