万联证券发布研究报告称，2025年2月21日国家新闻出版署公告2月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有110款国产游戏和3款进口游戏过审。2月版号发放稳定，涵盖头部与中小厂商，市场供给节奏良好。本次获批重点关注游戏以IP衍生和玩法微创新为主，各大厂商在降低研发风险的同时寻求差异化竞争。整体来看，行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期。建议关注具备IP深耕与创新能力的优质游戏厂商。

万联证券主要观点如下：

2月版号发放量维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商。

年初至今国产游戏合计通过审批233款，2月份通过审批110款，包括网易《灵兽大冒险》、灵犀互娱《三国志幻想大陆2:枭之歌》、凉屋游戏《元气骑士大乱斗》、雷霆游戏《乱世仙统》、四三九九《天道旅人》、恺英网络《三国特攻队》等;年初至今进口游戏合计通过审批16款，2月份通过审批3款，分别为北京国技《决策三国》、厦门嗨哩《破门而入：行动小队》、萌星科技《植物大战僵尸3》。2月份游戏版号中，IP系列作品受到市场关注：

《元气骑士大乱斗》背靠现象级IP，潜力可期。

《元气骑士》作为凉屋游戏现象级IP，其系列作品均受到市场验证，表现不俗。此前，《元气骑士》凭借像素风Roguelike玩法在2017年上线十天内达成470万下载量，并迅速突破上亿流水;2023年底推出的ARPG新作《元气骑士前传》同样表现不俗，上线首周即实现3000万流水。此次，该行认为该作或将引入全新竞技玩法，为《元气骑士》IP拓展新的可能性，值得关注。

《三国志幻想大陆2：枭之歌》承袭前作美术风格与卡牌玩法，备受瞩目。

前作《三国志幻想大陆》曾在国内创造月流水过亿的佳绩，并成功拓展至中国台港澳及东南亚市场，表现亮眼。该作延续了前作的“卡牌战斗类”核心玩法，并融入转职、回溯等创新玩法，备受市场瞩目，于2025年1月16日在TapTap首曝后登顶预约榜，目前TapTap评分7.2。基于三国题材的长期热度以及前作的用户基础，该作具备较好的市场潜力。

风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。