中金发布研报称，从3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，到6月修订出台《反不正当竞争法》，最终在7月中央财经委会议提出反内卷竞争，治理无序竞争，推动产能退出。展望2H25，在反内卷背景下，钢铁产量调控有望落地，叠加处于底部的库存周期有望伴随市场预期的回升反转，行业供需改善可期。与此同时，炉料格局恶化，进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，看好行业盈利与估值逐步修复。

中金主要观点如下：

事件：2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放国家层面“反内卷”政策新信号。

“反内卷”受重视程度不断攀升，钢铁供给侧变革有望提速

从3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，到6月修订出台《反不正当竞争法》，最终在7月中央财经委会议提出反内卷竞争，治理无序竞争，推动产能退出。

中金认为，反内卷的密集发声标志着政府对内卷问题的重视，而钢铁行业内卷竞争问题尤其突出，行业低价竞争与同质化竞争激烈，在有效需求不足的局面下，一方面导致企业放弃提升环保水平及产品质量，转而追求低成本，最终“劣币驱逐良币”，损害优质钢厂效益，阻碍行业出清；另一方面，企业通过增产摊薄降低固定成本的策略反而使得行业供给过剩加剧，上游炉料进一步侵蚀利润，导致钢材产品价利齐跌，行业亏损面不断扩大。钢铁“反内卷”迫在眉睫，随着中央对反内卷工作的重视程度及推进层级持续提升，钢铁供给侧变革有望提速。

看好行业周期向上共振，底部反转或可期

中金认为，本轮钢铁供给侧变革路径正逐步清晰：1)产量根据效益环保等指标分级差异化调控，实现供给总量控制，并加速落后低效产能出清；2)推动行业兼并整合，提升集中度，改善行业无序竞争的格局；3)鼓励钢企产品结构跟随制造业升级进一步高端化，避免同质化竞争。

展望2H25，在反内卷背景下，产量调控有望落地，叠加处于底部的库存周期有望伴随市场预期的回升反转，行业供需改善可期。与此同时，炉料格局恶化，进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，看好行业盈利与估值逐步修复。

聚焦两条投资主线

1)长周期维度，更好的质地意味着更有可能获得绝对收益，当前时点行业核心资产估值普遍处于历史低位，被市场低估。首推华菱钢铁(000932.SZ)。产业链相关公司还有中信特钢(000708.SZ)、南钢股份(600282.SH)及首钢股份(000959.SZ)。2)短期维度产量调控及中期产能出清对螺纹钢企边际影响更大，产业链相关公司有方大特钢(600507.SH)。

风险因素

建筑业链条超预期下滑；出口超预期下滑；政策落地不及预期。