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消费周评 | 宠物市场高速增长,国产品牌踏浪前行

2020-11-30 19:45
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一、指数一周回顾(11.23-11.27)


上周市场受到大金融板块的带动进一步上行至箱体上沿,整体来看,市场分为转暖,跨年行情跃跃欲试。而对于大消费指数而言,上周整体保持高位震荡走势,前期表现强势的汽车、家电、食品饮料悉数回调,其他板块也表现不佳,整体来看,大消费九大子版块上周难言亮点,机会主要体现在个股上。上周九方消费龙头指数报收2789.53,上周涨幅1.32%,周振幅1.34%



具体来看,从今年以来的行情来看,大消费指数持续上行,少有长时间回调的情况,上半年主要受到必选消费的带动,下半年随着疫情控制得到而受到可选消费和耐用品消费的带动。结构性行情凸显的大消费指数不断创出新高。随着时间进入年底,结账行情明显,机构资金往往青睐于低估值品种,投资风格趋于稳健。而大消费由于前期的巨大涨幅而陷入回调预期之中。等待充分消化估值后,将再度获得上涨动能。


其次,上周为11月最后一个交易周,回顾11月公布的大消费相关数据,地产销量累计同比增速上升、汽车销量当月同比增速下降。2010月社会消费品零售总额当月名义同比增速上升为4.30%,房屋销售面积累计同比增速升至0.03%,汽车销量当月同比增速下降至12.65%2010月家电零售额当月同比下升至0.88% 2010月空调销量当月同比增速回升,9月冰箱销量当月同比增速回升,10月洗衣机销量当月同比增速回升。2010月北京旅游收入当月同比增速上升至-14.70%10月海南旅游收入当月同比增速上升至21.47%2011月抗生素价格持平;2011月以来维A、维E、维B1VC价格持平。整体来看,10月消费数据表现平稳,可选消费持续复苏。


最后,我们观察到,今年以来,新潮国货快速崛起,完美日记、泡泡玛特近期上市。1119日完美日记母公司逸仙电商在纽交所正式挂牌上市,1123日泡泡玛特通过港交所上市聆讯,喜茶、奈雪的茶等品牌近期均传闻有上市计划。我们看到,新潮国货能够快速崛起与电商内容社区的不断发展密不可分,大大加速了以上新潮国货的渠道扩张、品牌推广。未来,消费者对国货偏好度持续提升,新赛道的成长性值得投资者持续关注。



二、专题研究宠物市场高速增长,国产品牌踏浪前行


本周我们想和投资者交流一下宠物食品这个在我国不断成长的市场,事实上我们从身边的亲戚、朋友和同事都可以看出,越来越多的家庭和个人选择养宠物,我们一直说投资的机会往往就在身边,萌宠市场的不断扩大,也让我们关注到宠物食品市场的成长性,目前A股经营宠物食品的两家上市公司为中宠股份佩蒂股份,均为我国宠物食品龙头企业,从长期来,成长性值得持续关注。


近些年来,我国宠物经济快速发展,宠物角色从“看家护院”到“情感陪伴”逐渐转变。究其原因,我们认为随着我国人口结构及经济的发展,一方面,随着消费升级,人均可支配收入的增加,宠物这一“可选消费”的需求逐渐增大;另一方面,我国人口老龄化加剧,以及独生子女一代成为消费主力。我国逐渐增加的老人以及新一代的年轻人更加崇尚独居的自由生活,对宠物的陪伴需求加大。


2019年中国宠物行业白皮书》数据显示,2019年我国宠物市场规模约为2,024亿元,同比增长18.50%2010-2019年均复合增长率约为34.55%。中国宠物行业正处于快速发展期,饲养者的品牌意识逐渐增强,宠物行业“井喷时代”已经到来。



相对应的,宠物食品市场也在不断扩大,根据欧睿国际测算数据,2019年中国宠物食品及用品市场规模已达600.4亿人民币,同比增长21.8%,连续4年增速维持在 20%以上。根据欧睿国际预测,未来五年(2020-2025年),中国宠物食品及用品行业市场增量将达到841.6亿人民币,在2023年成为千亿级市场。细分来看,宠物食品销售额及增速始终高于宠物用品,2019 年两者销售额分别为355.9244.5亿元,2015-2019CAGR分别为34.3%15.2%



  • 空间大、增速快、渗透率较低:对于宠物食品而言,主粮(狗粮/猫粮)的需求相对刚性,在整个宠物消费结构中占据主导地位,在宠物整体消费同比增长的情况下,宠物主粮消费占比稳定、增长稳健,而宠物零食消费占比增长最为显著,宠物零食市场迅速扩大。然而对比美、日等发达经济体,我国宠物行业以及宠物食品行业仍有相当大的发展潜力。根据中国产业信息网的数据,2018年我国人均拥有宠物数量仅为0.06只,不及韩国人均拥有宠物数量的二分之一,仅约为美国人均拥有宠物数量的十分之一。根据《2019中国宠物行业白皮书》报告,2019年我国家庭城镇养宠率仅为23%,日本2018年家庭养宠率为38%,对标日本,我国城镇家庭养宠率具有较大的渗透空间。另一方面,根据中国产业信息网的数据,当前我国宠物食品渗透率(宠物一生所摄入的能量中,由专业宠物食品所提供的部分)较低,2018年仅为22%。相比之下,该指标在泰国已达到50%-60%,在英国达到90%,在美国超过95%

  • 宠物食品消费升级,更健康、更科学。根据 2019 中国宠物行业白皮书》报告,无论是宠物主粮还是宠物零食,超过 50%的宠物主优先关注的都是宠食本身的构成和品质。而根据京东大数据研究院的报告,2018 年狗粮销售额同比增幅最大的中高端和高端狗粮,销售额分别同比增加 100.69%99.96%。猫粮中增量最明显的同样也是中端、中高端和高端猫粮,销售额分别同比增加 133.82%136.54% 109.22%。随着我国消费升级趋势和宠物主科学养宠、护宠意识的提高,我国宠物饲养已经逐渐从剩菜剩饭到专业宠物食品的转换,随之而来的是宠物食品市场的进一步扩大。

  • 行业成长期,龙头公司集中度提升可期。根据 Euromonitor的数据,2019 年我国宠物食品行业集中度仍相对较低,CR10 仅达到 31.10%,龙头玛氏在国内终端市场份额仅占 11.40%。因此,我国宠物食品行业集中度较低,未来龙头公司受益于品牌力、产品力和渠道力的共振发力,以及电商社区的赋能,市场份额将逐步扩大。


综上所述,宠物数量、宠物渗透率和宠物食品消费升级的三重因素共振,宠物食品市场的整体成长性值得期待,龙头企业受益于行业集中度提升和渗透率提升的双重加持,业绩有望超越行业增速,龙头企业超越行业的Alpha可期。因此根据国海证券研究报告,建议重点关注中宠股份佩蒂股份两大宠物食品龙头公司。


三、产


农林牧渔


  • 饲料工业协会公布 2020 9 月饲料产量数据,9 月饲料总产量 2440 万吨,同比增长 18.1%9 月猪饲料产量 861 万吨,同比增长 53.7%,连续 4 个月同比增长。猪饲料产量加速恢复印证生猪产能恢复顺利,后周期板块饲料、动物疫苗公司业绩预计将继续回暖。(利好海大集团、头中牧股份普莱柯天康生物生物股份

  • 拉尼娜现象形成,或导致南美天气干旱,当前巴西大豆播种进度已受影响,或导致 2020/21种植季大豆产量下降,全球大豆价格有望上涨。国内玉米产不足需,预计未来两年玉米价格仍将处于上行通道,同时玉米涨价将带动稻麦饲用需求增加,供需边际改善,稻麦价格预计将温和上行。(利好大北农登海种业荃银高科

  • 在政策推动下,黄羽鸡消费渠道从活禽转向冷鲜渠道,供给端的变革会带动消费者消费习惯的改变,预计冷鲜黄鸡行业将进入高速增长期,未来五年年均增速 25%以上。湘佳股份主营冷鲜黄鸡产品,85%的冷鲜品采用商超直营模式销售,每个店配备地推销售人员,是商超渠道最大的全国性龙头企业。我们认为公司高毛利增长可以持续,公司有望跟随行业一同成长,上半年公司冰鲜鸡业务保持高增长(利好湘佳股份


商贸零售


  • 婚庆、生子等需求呈现强刚性特征,2020 3 季度以来强势复苏,直播、时尚珠宝等推动线上销售高增,龙头线下逆势扩张、线上引领品类渗透率提升,市场集中度进一步向龙头集中。(利好周大生、周大福、老凤祥

  • 由于目标客群消费意愿疲弱、雨水天气、水果类高基数、线上分流等原因,2020Q3 基本面走弱,股价已充分反映;10 月以来同店恢复良好,龙头通过拓展线上业务、线下展店双线提升市占,看好 2020Q4 的反弹。美团、拼多多、滴滴等互联网龙头加大社区团购的投入,2021 年巨额资本的加持、全国众多城市的铺开将对商超板块产生较大冲击。商超龙头的机会在于双线拓份额的同时,以自身经营提效对冲不利冲击来实现业绩的平稳增长,以及并购、整合机会。(利好永辉超市、高鑫零售、步步高家家悦

 

参考资料

20201130-中信证券-周期反弹,消费阶段性疲弱

20201116-国海证券-市场保持高速增长,国产品牌蓄势待发

20201016-依依股份招股说明书



本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写

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