方正证券发布研报称，刚果(金)作为全球钴供应主产国（2024年产量占比75.9%），其暂停钴出口4个月的政策将显著打破市场供给过剩预期，政策出台后钴价已上涨14.5%至18.2万元/吨。基于对钴金属价格的乐观预期，该行建议关注华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。

事件：据报道，刚果(金)有关部门2月24日宣布，该国决定暂停钴出口4个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。这项措施自2月22日生效。声明称将在3个月后进行评估，届时可能会根据情况调整或解除暂停措施。

方正证券主要观点如下：

刚果(金)是全球钴供应的主产国

据USGS，2024年全球钴金属储量为1100万吨，其中刚果(金)储量为600万吨，占比达54.5%。产量方面，2024年全球钴产量为29万吨金属量，同比增长21.8%;其中刚果(金)钴产量为22万吨金属量，占比达75.9%。在增量方面，2024年全球钴产量增加5.2万吨，其中刚果(金)增量达到4.5万吨，占据增量中的86.5%。该行认为刚果(金)在钴资源储量、资源产量和产量增量三方面均占据控制地位。刚果(金)具备控制钴金属供给释放节奏的能力。

铜价高企给予刚果(金)政府控制钴产量的能力

截至2月27日，2025年至今LME铜均价为9227美元/吨，该行认为当前铜价下，即使不能出口伴生的钴产品，刚果(金)当地铜企仍会保持铜矿生产和出口，为刚果(金)政府提供税收来源。

钴价处于历史底部位置，刚果(金)政府稳价意愿强烈

2月24日中国钴金属价格为15.9万元/吨，为2007年以来的底部位置。在刚果(金)禁止出口政策出台后，截至2月27日，钴金属价格上涨14.5%至18.2万元/吨。考虑到刚果(金)政府声明将在3个月后对政策效果进行评估，该行认为刚果(金)政府稳价、挺价意愿强烈。

出口禁令有望重塑钴金属过剩格局

该行认为2022年以来钴金属价格的持续下跌，一方面是三元正极材料的市占率下滑，特别是低镍高钴产品的占有率下降导致需求增速不及预期。另一方面是由于铜价高企，刚果(金)铜产量快速提升，导致伴生钴产量大幅增长。该行认为随着三元占比下滑趋势的减弱以及消费电子国补下需求复苏，将会使钴金属需求恢复平稳增长。而出口禁令将显著减少钴金属流入量，并打破供给持续过剩的市场预期。

风险提示：刚果(金)政府钴出口禁令提前终止。印尼红土镍矿湿法冶炼伴生钴产量高于预期。消费电子需求复苏低于预期。