公司是稀缺的轮胎企业整体解决方案供应商：公司产品覆盖轮胎生产全工序，顺应轮胎机械“智能化+体系化”的升级趋势，持续加大研发投入，拓宽产品SKU强化竞争力。

软控股份主营业务为橡胶机械和橡胶材料，未来有三重成长逻辑：1）国产轮胎企业产能扩张，软控股份设备订单受益；2）软控股份产品性能提升，在全球橡胶机械设备存量市场市占率提升；3）液体黄金材料和合成橡胶材料持续放量增长，打开成长天花板。

国产轮胎企业出海加速带动设备景气上行。

1）轮胎设备增量与存量需求齐增。增量需求方面，据我们测算，国产轮胎产能扩张每年对于轮胎设备的需求量是100亿元左右，按照当前的扩张计划进度，假设国产轮胎在全球的市场率从目前的29%增长至70%，预计需要连续扩张10年以上的时间。存量需求方面，当前全球轮胎设备原值大约3750亿元，假设轮胎设备为15年的更换周期，则轮胎设备存量替代的需求为250亿元。目前公司拥有半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备，公司有望凭借丰富SKU进一步扩大在手订单。2019-2021年，公司从赛轮轮胎接到的关联交易金额中，设备的金额分别为11.54、13.74、20.84亿元，占比公司当年设备营收的59.4%、56.5%、71.5%，2022-2023年这一比例下降至33.4%、18.6%，也意味着软控股份的设备受到赛轮轮胎以外厂家的广泛认可，尤其是2023年来自海外企业的收入达到13.97亿元。2023年公司海内外签单实现重大突破，截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。

2）锂电设备板块，公司产品集中在价值量更高的前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪。2023年末，公司合同负债达41.69亿元，其中轮胎设备占比85%，约为35.44亿元，锂电设备占比15%，约为6.25亿元。

3）“液体黄金”材料打破轮胎魔鬼三角。公司目前具有7万吨EVEC胶和15万吨抽余碳五及异戊橡胶等产品，在建15万吨抽余碳五及异戊橡胶等产品，2024年投产后有望贡献营收增量。随着下游“液体黄金”轮胎的推广，EVEC胶销量和利润率有望提高，子公司益凯新材料2017-2021年在液体黄金方面亏损总额达到2.45亿元，2022年开始盈利235万元，2023年净利润0.35亿元，预计未来盈利有望持续增长。

异戊橡胶业务历史净利润一般在1000-4000万元，2023年因为原油价格高涨，亏损1187万元，预计未来亏损有望缩窄或扭亏为盈。

2023年公司研发费用3.59亿元，同比+18.48%，研发费用率6.35%，同比+1.07pct；

公司2023年海外签单创历史新高，2018-2023年公司海外收入复合增速达33.29%；

2023年海外收入创新高达到13.97亿元，同比+5.12%，据《欧洲橡胶杂志》，2022年公司再次以4.7亿美元营收位列第一，全球市占率达14.2%，同比提升0.5pct。

公司成立于2000年，是国内领先的橡胶机械供应商，产品实现对轮胎工序的全覆盖。

致力于橡胶行业应用软件、信息化装备的研发与创新，为轮胎企业提供软硬结合、管控一体的智能化整体解决方案，推动工业智能化发展，并广泛涉足物联网、RFID、自动化物流、橡胶新材料等领域。公司产品体系不断完善，目前已覆盖轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测等环节。

公司为轮胎企业提供整体解决方案的供应商，顺应轮胎机械“智能化+体系化”的升级趋势。

公司股权结构稳定，实控人持股14.36%。

推进产学研一体化发展，研发平台优势突出。推进产学研一体化发展，研发平台优势突出。公司搭建以中国、美国、斯洛伐克为中心的全球研发体系，积极探索全球技术合作。

公司保持持续性高研发投入，不断巩固研发优势。公司建立了相对完备的“技术仓库”，储备成熟的技术模块，公司产品的研发流程、通用技术、测试工具等已标准化，需要开发的新模块经过验证之后补充到“技术仓库”中，能帮助公司大幅提升生产效率。

经营业绩稳步增长，盈利能力呈回升趋势。

公司期间费用率呈明显下降趋势，2023年盈利能力大幅改善。

橡胶装备为公司核心主业，收入占比约为70%。分产品来看，2023年公司主营业务中，橡胶装备收入为40.21亿元，同比增长23.13%，占营业收入的71.20%；橡胶新材料收入为15.87亿元，同比增长9.39%，占营业收入的28.10%。橡胶装备业务毛利率总体保持相对平稳，橡胶新材料业务毛利率呈快速提升趋势，2023年为16.89%，同比提升9.38pct。

公司存货和合同负债持续增高，业务规模不断扩大。

智能制造提升综合实力，RFID技术应用稳步推进。依托在产品线方面的固有优势，公司在智能制造领域取得突出成绩。

公司长期致力于轮胎用RFID技术的研发，成为国际标准制定者之一。作为轮胎条形码的“无线”版本，RFID技术具有防水、防磁、耐高温、使用寿命长、读取距离大、标签上数据可以加密、存储数据容量更大、存储信息更改自如等优点。

公司还在锂电池行业内推出智能工厂整体解决方案，为客户提供个性化、多维度解决方案。截至2020年底累计签单7亿，市场占有率超50%，并曾被宁德时代授予“优秀供应商”称号。

轮胎行业需求回暖，国产企业加快全球化布局。全球轮胎市场需求复苏，迎万亿级别市场景气转向。全球轮胎行业整体市场规模相对稳定，未来5年有望保持小幅增长。

2023年全球轮胎消费量小幅增长，库存已恢复至正常水平。米其林预计未来两种需求将紧密保持一致。世界轮胎行业经过多年发展已经进入成熟阶段，行业集中度高，三大巨头企业优势地位明显，销售额常年占据行业前三。。2022年米其林、普利司通、固特异的全球市场份额分别为15.1%、14.2%、9.6%，同比提升0.5pct、0.6pct、1.4pct，而CR10达到了68%，行业集中度进一步提升。

我国轮胎行业整体仍呈现大而不强、市场主体规模偏小的局面。在2023年全球轮胎75强中，共有35家中国轮胎企业登上榜单；35家中国企业仅占75强总销售额的19%，既远远低于数量占比，也明显低于我国在全球轮胎销量中超50%的占比。

中国轮胎企业扩产意愿回升，全球化扩张长期趋势向好。中国轮胎行业市场规模超千亿元，预计2022-2027年复合增速达到7%。轮胎行业集中度小幅提升，头部企业积极扩产。

较于全钢子午线轮胎，2023年半钢子午线轮胎库存处于较低水平且开工率较高，下游市场需求旺盛。

轮胎行业景气度上行，有望提振轮胎设备行业需求：中国轮胎行业市场规模约2117亿元，据ResearchandMarkets数据，预计2022-2027年CAGR达7%。从开工情况来说，截止2024年4月5日，国内半钢胎和全钢胎开工率分别提高至80.45%和67.96%，保持高位。此外由于泰国输美关税的降低，在东南亚建厂有望改善中国企业出口利润，行业扩产积极的同时加速全球化布局，带动轮胎设备行业存货水平大幅提升，提振设备行业需求。

1）中国轮胎企业短期扩产动力：原材料价格下降，国内轮胎行业盈利复苏国内主要轮胎企业2023年毛利率、净利率同比均显著提升。2023年，中国轮胎行业整体经营形势全面复苏。随着全球汽车产业链复苏叠加出行活动恢复，轮胎需求回暖，轮胎企业产销两旺，行业景气度不断提升。企业盈利水平也呈大幅改善趋势，主要企业收入和利润同比大幅增长，毛利率、净利率平均提升5.11、3.94pct。

影响轮胎生产成本的重要原材料为天然橡胶、合成橡胶及炭黑。天然橡胶与合成橡胶合计分别占半钢胎和全钢胎原料成本的43.0%和45.0%。其次是填充料，主要包括炭黑、白炭黑等，分别占半钢胎和全钢胎原料成本的26.0%和24.0%。钢丝帘线是成本占比第三的原料，在全钢胎中的使用占比更高，分别占半钢胎和全钢胎原料成本的12.0%和21.0%。

原材料价格高位回落，有利于抬升轮胎产业利润空间。国产轮胎的重量在10kg-70kg不等。以乘用车使用的半钢轮胎计，其橡胶使用量（天然橡胶和合成橡胶）约在6KG左右。因此，橡胶价格每下降1000元/吨，预计将为轮胎带来6元左右的利润提升。整体来看，原材料价格仍然呈低位运行，原材料价格的回落预期修复轮胎企业经营业绩。

中国轮胎企业中期扩产动力：受反倾销调查影响，轮胎企业布局海外产能双反税率影响倒逼轮胎企业出海，泰国已成为美国轮胎第一大进口来源国。

目前主要轮胎企业海外在建和拟建产能超过5000万条，东南亚等国成为主要布局区域。

据米其林2024Q1财报资料，米其林全球产能处于调整期，调整完成后，其全球范围内低于18英寸的乘用车产能和卡客车轮胎产能分别将分别减少约7%和15%。

存量需求：海外轮胎巨头增加中国产线改造升级投入。

从轮胎企业目前成本构成对比来看，国产轮胎企业的原材料占比要相对高于外资轮胎企业，但人工成本较低。2022年，米其林的营业构成中，人工成本的占比最高，达到41%；其次为原材料成本，占比33%。同期，韩泰轮胎的原材料成本约占营业成本的55%，人工成本约占营业成本22%。与之相比，2022年，赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎以及森麒麟的单条轮胎成本为378、221、349、227元，其中原材料成本占比分别约为80.04%、74.4%、79.39%和72.77%，人工成本占比分别为6.53%、7.21%、4.26%和3.37%。

凭借价格、成本、智能制造、设备等优势，国产轮胎在全球轮胎市场的份额持续提升。国内轮胎企业扩产项目落地，加速轮胎设备需求提升。

轮胎加工制造包含多道工序，产线设备需求量较大。旺盛的扩产需求带来大量新增设备需求。目前国内主要轮胎企业海外拟建产能超过5000万条。以玲珑轮胎“长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎生产项目”为例，新增全钢子午线轮胎产线的设备投资总额为8.60亿元，新增半钢子午线轮胎产线的设备投资总额为6.67亿元。以此为基础估算，仅国内主要上市轮胎企业的拟建产能将带来百亿级别的设备需求。

炼胶、成型、硫化为关键设备环节，“上市公司”+“一级老牌厂商”共同参与。

近3年中国轮胎出口金额保持10%以上的稳定增长，俄罗斯和墨西哥取代美国成为主要出口国。

轮胎企业海外收入规模持续增长。

全球龙头企业均已实现全球化布局，国产轮胎企业纷纷建设海外工厂。海外三大龙头经过多年发展均已在全球范围内完成工厂、研发中心布局。米其林在全球26个国家有121处生产设施；固特异也在全球布局了超过50家工厂及测试中心；普利司通在日本拥有21家工厂，在海外也建设了52家工厂。相比之下，国内轮胎企业仍处于全球化布局初期，海外产能主要集中于东南亚地区，头部企业正在加速出海。

公司全球市占率稳步提升，2022年为14.2%。橡胶机械订单明显向行业头部企业集中，行业集中度提高，向智能化、数字化程度高的企业倾斜，呈现强者愈强的现象。近年来，公司全球市占率逐年提升，2022年以4.7亿美元的销售收入再次位列首席，全球市占率达到14.2%，同比提升0.5pct。随着公司产品实力、服务质量和品牌认可度的提高，全球市占率仍有望延续提升趋势。

迈向高端轮胎市场，新材料液体黄金有望打开第二成长曲线：液体黄金轮胎打破“魔鬼三角”定律，兼顾“安全、节能、耐磨性能”。从使用端看，平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎分别降低能耗4%、3%+，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。公司液体黄金生产一期产能已建设完成，2023年收入为9.91亿元，同比+86%，实现净利润3461万元，较2022年的235万元提升显著。下游除汽车轮胎外，在消费品、工程设备传输带方面预计应用广阔，未来放量可期。

参考资料：

20240528-财通证券-软控股份：国内橡胶机械龙头，受益轮胎行业产能扩张

20240708-国海证券-软控股份深度报告：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长专用设备

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