导语：今日中航电测、北摩高科、中国广核获机构买入及增持评级。

1、中航电测（300114）：数字化转型推动经营效益稳步提升，看好21年增长提速

事件：公司发布20年年报，实现营收17.60亿元（+13.93%），实现归母净利2.63亿元（+23.58%）。

核心观点

航空军品业务同比+31.20%，盈利能力稳步提升。公司实现营收17.60亿元，其中航空军品4.01亿元（+31.20%），智能交通5.25亿元（+10.35%），传感控制7.88亿元（+9.07%）。航空军品大幅增长，主要系子公司汉中一零一和母公司军品生产任务增长较快所致。报告期内公司毛利率稳步提升0.40pct至38.89%，期间费用率下降0.71pct至22.52%，其中管理/销售/财务/研发费用率同比-0.87/-0.90/+0.18/+0.89pct，毛利率和期间费用率共同向好下使得利润端增速高于营收端，净利率提升1.16pct至14.92%。

预付款和存货双双大幅增长，生产任务重备货充足。公司报告期末预付款项0.29亿元，较期初增长23.53%，主要系公司为满足订单增长及生产需求所致；期末存货5.93亿元，较期初增长26.36%，主要系子公司汉中一零一科研生产及新品订单大幅增加，为满足生产交付要求，采购储备的原材料、自制半成品、完工的库存商品均有增加所致。

军民业务持续取得突破，数字化转型顺利推进。1）公司某型驾驶舱控制分系统助力重点机型首飞成功；某型直升机吊挂投放系统和方舱及无人吊挂投放系统两型重大项目完成预研阶段验收，无人吊挂投放系统填补了国内空白，进一步巩固了公司在吊挂投放系统的领先地位2）公司紧盯智慧物流行业发展趋势，攻克技术难题，购置智能测控园区土地，成为国内掌握高速动态分拣技术的主流系统集成供应商3）建成公司首条自主规划设计的自动化生产线，一线生产人员降幅近40%，为建立“智能工厂”奠定坚实基础。财务预测与投资建议

2月8日公司启动股份回购，计划回购总金额6000万~1.2亿元。目前公司已回购469万元，成交价为12.30~12.42元/股，回购股份将用于员工持股或股权激励，彰显公司信心。根据20年年报，调整21、22年eps为0.60、0.76元(原为0.57、0.72元)，新增23年eps为0.95元，参照可比公司21年平均估值水平，对应27倍估值，目标价16.32元，维持买入评级。

风险提示

费用改善不及预期；新业务增长不及预期

2、北摩高科（002985）：传统主业快速增长，京瀚禹蓝太协同发展

投资要点

公司发布2020年年报：实现营收6.87亿元，同比增长65.95%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长49.08%；扣非后归母净利润3.08亿元，同比增长47.31%；经营活动产生的现金流量净额1.08亿元，同比减少0.41亿元，同比减少27.35%；基本每股收益2.3元/股，同比增长21.69%；加权平均净资产收益率17.59%，同比减少3.30pct。报告期内，公司主营产品飞机刹车控制系统及机轮产品和刹车盘（副）销售增加较多，京瀚禹纳入合并报表范围带动公司营收、利润大幅增长。

2020年公司主营业务数据统计口径发生调整，新增“检测试验”作为公司产品之一，从调整后产品看，2020年飞机刹车控制系统及机轮产品实现营收4.12亿元，同比增长39.79%，占公司营业收入的60.05%，毛利率73.32%，同比减少1.17pct；刹车盘（副）实现营收1.28亿元，同比增长23.00%，占公司营业收入的18.64%，毛利率81.21%，同比减少1.71pct；检测试验实现营收1.31亿元，同比增长100%，占公司营业收入的19.09%，毛利率72.94%。公司整体毛利率74.40%，同比减少1.3pct。

报告期内，公司销售收入大幅增加，此外京瀚禹纳入公司报表，致使公司营收账款大幅增长，现金流波动，截至2020年末，公司应收账款10.67亿元，较期初增加136.79%；2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.08亿元，同比减少27.35%。

报告期内，公司以现金方式受让阎月亮持有的京瀚禹51%股权，转让价格为3.76亿元（含税），京瀚禹将纳入公司合并报表范围；此外，公司拟以现金2000万元受让余遂海持有的2000万元出资（已实缴）对应的股权50%（增资前），同时向陕西蓝太航空设备有限责任公司增资2000万元，本次交易完成后，公司将持有蓝太航空66.67%的股份；2021年2月蓝太航空完成工商变更登记。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.11/6.65/8.64亿元，EPS分别为3.41/4.43/5.76元/股，对应3月18日收盘价PE为41/32/24倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。

3、三利谱（002876）：21Q1业绩再提速，步入五年持续增长周期

事件：2021年3月17日晚，三利谱发布2020年年报。（1）公司2020年实现营业收入19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.17亿元，同比增长127.94%。（2）据公司21Q1业绩预告，预计21Q1归母净利润0.6-0.75亿元，同比增长425.27%-556.59%。

点评：我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱，看好公司业绩表现。（1）2020年，公司合肥产能顺利释放+部分产品提价，业绩快速增长，20Q4单季营收创新高，毛利率持续提升；21Q1业绩大增。（2）2020年在建工程倍增，产能不断释放，募投项目&龙岗工厂建设持续推进；大小尺寸齐头并进，手机&TV&车载多点开花，有望提供新的利润增长点。（3）LCD行业高景气+产能向大陆转移，偏光片国产化大势所趋，公司将迎来快速增长期。

1.2020业绩快速增长，20Q4单季营收新高；21Q1业绩大增。

2020年，合肥三利谱产能逐步释放，规模效益充分显现；行业景气度提升，部分产品提价，公司实现价量双升。（1）全年业绩表现亮眼，归母净利润翻番：公司2020年营收19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.18亿元，同比增长129.93%。（2）20Q4单季营收创新高，单季毛利率持续提升：公司20Q4单季营收5.9亿元，同比增长44.24%，为历史新高；20Q4单季毛利率23.65%，环比+8.87pct/同比+5.04pct，单季毛利率持续提升。

21Q1淡季不淡，归母净利润中值持续增长。据公司21Q1业绩预告，预计21Q1归母净利润中值0.675亿元，同比增长492%，环比20Q4小幅增长。

2.在建工程倍增，龙岗工厂&募投项目持续推进，产能不断释放；大小尺寸齐头并进，手机&TV&车载多点开花。

（1）产能方面，近年来公司产能、良率不断爬坡，2020年在建工程较期初增长96%，产能&收入将进一步释放。2020年末，公司在建工程合计7.35亿元，较年初增长96%，主要因龙岗工厂建设推进。合肥工厂于2020年实现满产；龙岗工厂建设持续，新增产能1000万平米，预计21Q1达可用状态，2021产能爬坡；定增募投建设宽幅偏光片生产线，新增产能3000万平米，预计21Q2达可用状态。（2）产品方面，大小尺寸齐头并进，手机&TV&车载多点开花，提供新的利润增长点。手机偏光片为公司优势领域，龙岗工厂扩充产能；大尺寸平板、TV偏光片，合肥工厂逐步稳定供货；车载显示偏光片，研发投入持续，部分产品已通过客户认证，逐渐上量。

3.LCD行业高景气+产能向大陆转移，偏光片国产化大势所趋，持续受益。

TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨，涨价幅度和速度远远超过16-17年周期，LCD行业有望持续高景气。随着海外产能持续退出，LCD产能向国内转移，大陆面板厂商占据LCD行业主导地位，但大陆面板产业链上游材料、设备配套产业与中游面板产业地位并不一致。目前我国偏光片的自给率仍然很低，供应存在较大缺口，国产替代空间较大。我们预计，LCD行业高景气持续，随中游面板产能向大陆聚集，偏光片为代表的面板产业链上游进口替代逻辑将得到强化，公司作为国内偏光片领军企业，将迎来快速成长期。

4.投资建议：公司扩产弹性大，龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放，在LCD行业高景气+产能向大陆转移背景下，公司持续受益于偏光片国产化机遇。我们维持此前公司盈利预测，维持目标价100.5元（对应22年PE30x），维持买入评级。

风险提示：TV面板价格涨价不及预期；新冠疫情控制不及预期；深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期等。

本文摘自今日券商研报：

东方证券《中航电测（300114）：数字化转型推动经营效益稳步提升，看好21年增长提速》

兴业证券《北摩高科（002985）：传统主业快速增长，京瀚禹蓝太协同发展》

天风证券《三利谱（002876）：21Q1业绩再提速，步入五年持续增长周期》

以上信息，数据整理自市场公开信息，仅供参考。