导语：今日药明康德、康泰生物、国检集团获机构买入及增持评级。

药明康德（603259）：Q2单季恢复强劲增长，全年高成长可期

公司公告2020年半年度业绩快报：预计2020年上半年实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为72.3亿元、17.2亿元、15.2亿元，同比增速分别为22.68%、62.49%、28.85%。其中2020Q2单季预计实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润分别为40.4亿元、14.1亿元、9.4亿元，同比增速分别为29.41%、111.46%、43.08%。经调整Non-IFRS归母净利润超预期。

国内运营快速恢复，Q2单季增长强劲：在美国区实验室服务由于美国新冠疫情加重受到较大负面影响下，公司Q2单季收入仍恢复至接近30%增长，经调整Non-IFRS归母净利润恢复至43%增长。需求方面，预计新增订单持续旺盛（预计受海外疫情加速转移影响海外订单较快增长）；供给能力方面，中国区实验室服务和CDMO服务在Q2单季全面恢复运营，贡献主要收入增量，同时由于高毛利业务占比增加，毛利率进一步提升，利润增速高于收入增速。由于国内疫情防控效果明显，国内临床CRO与SMO业务自Q2开始快速恢复，预计下半年国内业务整体实现全面恢复，全年持续高增长确定性强。

非经常损益影响，归母增速更加亮眼：2020年上半年由于公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨等原因，使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大，合计影响金额预计为10.3亿元左右（相比去年同期为净损失1825万元）。其中，本公司变更对一被投资联营公司股份的会计核算方式引起的投资收益增长约为3.51亿元；同时，公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响，未实现公允价值损失金额预计为4.87亿元左右。

盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为29.3亿元、34.2亿元、43.6亿元，同比增长57.8%、16.8%、27.3%；对应PE分别为80倍、68倍、53倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头，持续拓宽服务能力边界，疫情之下启动业务连续性计划快速应对，2020年快速增长仍然可期，我们坚定看好公司长期发展逻辑，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情防控不及预期，行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险，海外经营风险。

（来源：国盛证券）

康泰生物（300601）半年报点评：行业景气度提升，二季度收入高速增长

事件：

公司公告 2020 半年报，报告期内实现营业收入 8.70 亿元，同比增长7.71%，归母净利润 2.60 元，同比增长 0.63%，扣非归母净利润为 2.54亿元，同比增长 3.53%。

报告要点：

受益于居民接种意愿提升，Q2 收入和利润实现高速增长

公司 2020Q2 实现收入 6.92 亿元（+48.63%） ，毛利率 92.88%（+1.58pct），归母净利润 2.57 亿元（+62.44%） ，二季度收入和利润均实现高速增长。收入端上：由于疫情刺激下居民疫苗接种意愿提升，上半年实现四联苗销售 6.20 亿元，同比增长 30.66%，新产品 23 价肺炎球菌疫苗收入 0.77 亿元。费用端上：公司销售费用率 39.64%，管理费用率 9.21%，研发投入 0.85 亿元，同比增长18.85%，费用率总体保持较为合理水平。

四联苗全年有望实现量价齐升，23 价肺炎球菌提供增量收入

截止 2020/7/12，公司四联苗累计批签发 367.49 万支，23 价肺炎球菌结合疫苗 167.63 万，Hib 疫苗 122.88 万，其中四联苗上半年批签发 312.19 万，同比增长 245.09%，放量迅速。此外，公司乙肝疫苗已获得《药品补充申请批件》，有望下半年恢复供应。2019H1 疫苗行业整体处于承压状态，批签发量较低，而随着行业的逐步恢复以及国民对于疫苗重要性的认知在疫情下进一步提升，2020 年上半年疫苗行业景气度快速提升，预计公司产品全年高增长可期。 同时公司针对产品进行包装更替，通过预灌封替代西林瓶，四联苗产品定价提高至368 元，产品有望实现量价齐升。

新冠疫苗项目即将开展，后续在研疫苗有序推进

针对疫情，公司公告将投入 10 亿元实施百旺信应急工程建设项目，建设新冠肺炎疫苗等新型疫苗生产车间和相关配套设施等。目前海外疫情未见消退，全面接种疫苗可能性不断增长，公司提前建设土建项目为后续疫苗生产提供基础。此外，受疫情影响，目前 CDE 对于新冠疫苗重点关注，公司新冠疫苗项目也有望快速开始。公司后续重点产品 13 价肺炎结合疫苗有望 2021 年获批上市，冻干人用狂犬疫苗（2BS）预计下半年提交 BLA，有望 2021 年底获批，在研管线梯队丰富，疫苗研发周期较长，公司研发进程处于行业领先地位，龙头优势将不断显现。

投资建议与盈利预测

康泰生物是国产疫苗龙头企业，不考虑新冠疫苗收入，受益于疫情刺激下居民自费疫苗接种意识提升，我们提高对公司盈利预期，预计公司 20-22 年营业收入分别为 25.83/40.48/66.42 亿元，归母净利润 8.37/13.04/21.86 亿元，EPS分别为 1.24/1.94/3.25 元/股，对应 PE 为 153/98/58 倍。考虑公司在研管线丰富，未来潜力较大，维持增持评级。

风险提示

疫苗研发失败风险、新建工程进程存在不确定性、疫苗上市进程存在不确定性、疫苗行业政策风险。

（来源：国元证券）

国检集团（603060）：中报快报符合预期，下半年业绩有望继续改善

预测2Q单季扣非盈利同比增长29%

7月17日国检集团公告2020年半年度业绩快报：上半年实现收入4.8亿元，同比基本持平；归母净利润3,808万元，同比减少57.4%；扣非归母净利润2,805万元，同比减少58.6%。隐含2Q单季收入同比增长18%、扣非归母净利润同比增长29%。业绩快报符合我们和市场的预期。

关注要点

总部收入受疫情冲击，下半年有望逐渐修复。我们估计上半年总部营业收入同比下降约3,900万元，形成了公司上半年营业收入增长的主要制约，主要因北京地区疫情反复叠加防控措施较为严格，进而制约总部业务正常经营。7月20日，北京市应急响应级别下调至三级；我们认为下半年随着下游建工建材检测需求延续旺盛，总部检测业务有望逐渐恢复。

子公司增长有望延续强劲。我们估计上半年子公司收入总体实现较快增长，主要因：1）建工子公司需求旺盛：我们估计上半年云南合信、江苏公司、上海众材、北京天誉、厦门宏业等建工检测子公司收入均实现同比增长，主要得益于基建房建项目建设进度逐步加速、相关检测需求保持旺盛；2）公司并购赋能带动子公司盈利增长：以枣庄公司为典型代表，公司2020年以来着力对部分中小规模的子公司进行了技术、资金、品牌等方面的赋能，通过全面提升子公司检测能力带动其盈利实现快速增长。展望下半年，我们预计集团子公司业务有望继续保持较快增长。

降本增效有望支撑盈利增长。我们估算上半年公司扣非归母净利率同比提升2ppt至23%，在上半年新增计提了约300万元股权激励成本的情况下仍实现利润率明显提升，主要得益于降本措施取得成效。我们预计下半年公司将继续实施较为严格的成本费用管控政策，有望为盈利增长提供支撑。

估值与建议

公司当前交易于35.6x2020eP/E。我们继续看好公司作为中国建工建材检测龙头企业、未来在地方检测机构整合、以及多元化业务拓展上的发展前景；下半年基建投资增速有望呈上行趋势，进而有望为公司业务需求提供保障。维持公司盈利预测不变，维持目标价22.43元（因股本变动目标价对应转换），对应40x2020eP/E和12%空间。

风险

下游需求不及预期；外延并购落地进度不及预期。

（来源：中金）