天风证券发布研究报告称，站在当前时点，中国创新药行业的产业趋势已较为明确并迅速加强。根据DealForma 的数据，2024年大约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药有望共享全球1.6万亿美金（2023 年数据）药品销售市场，中国创新药所占的份额、体量值得期待。

为什么是创新药？

从行业发展来看，天风证券认为现在是两个商业变现模式的叠加共振，高速增长的业绩叠加 BIC 潜力的产品输出。一个是创新品种在中国获批上市，带来收入以及利润;一个是创新能力加强，BIC 潜力管线海外权益授出带来收入以及利润。

为什么是现在？

从节奏来看，天风证券认为两个逻辑都处在加强阶段。

1)产品上市销售的商业逻辑兑现在25年有望加速。

创新药板块或处在商业模式跑通，迎接行业全面盈利的阶段。以 A 股创新药公司为例，整体合计收入增长从 2023 年开始加速(YOY+51%)，2024-2026 年收入增速有望维持在 25~40%区间。更为重要的是，随着收入体量增大，经营杠杆显著提升，减亏大幅加速，2023-2025E 的整体归母净利润减亏幅度是 34%，42%，87%(wind 一致预期)。

2)BIC 潜力在研品种的海外权益授出的商业逻辑也处在迅速加强的阶段，已经形成了中国创新药公司分享全球市场的基础。

根据 DealForma 的数据，2024 年大约 31% 的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药共享全球 1.6 万亿美金(2023 年数据)的份额、体量值得期待。2024 年，在美国大型制药公司预付款超过 5000 万美元的交易中，30% 涉及中国公司或中国研发资产，而五年前这一比例几乎为零。

中国具有相当大的成本与效率优势，中国早期临床试验成本仅为美国的 1/3，且患者入组速度快，使得美国公司倾向于在中国完成概念验证(POC)后，再将资产引入美国进行后期开发。根据 Insight 数据库，2024 年中国药企全年交易总金额累计约 635 亿美金。这背后其实反应了在 2021 年《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》文件发布后，全行业经历了从粗放发展到聚焦全球 BIC，FIC 开发策略的转变，也促进了成果的集中释放。