【摘要】

业绩进一步验证公司经营稳定性。网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。

事件：平高电气发布2024年三季报，业绩位于预告中值，符合市场预期。

公司2024年前三季度实现营收78.9亿元，同比增长5.9%；归母净利润8.6亿元，同增长55.1%，毛利率24.3%，同提高4.3pct，归母净利率10.9%，同增长3.5pct。其中第三季度营收28.4亿元，同比增长8.4％，归母净利润3.2亿元，同比增长47.7%，毛利率25.6%，同环比分别提升4.2pct、3.2pct，归母净利率11.4%，同环比分别提升3pct、1.2pct。

费用端控制良好，在手订单充沛。公司前三季度期间费用8.3亿元，同增长17.3%，费用率10.5%，同比提升1pct，第三季度期间费用3.6亿元，同、环比分别增长24.3%、35.5%，费用率12.5%，同、环比分别提升1.6pct、3.8pct。

截至三季度末，公司存货及合同负债分别为23亿元、12.8亿元，同比增长31%、19%，待交付产品显著增长，在手订单充沛。

点评：公司业绩持续高增，主要系公司重点项目陆续履约交付，营业收入同比增长，盈利能力持续提升。受益于多个待建超/特高压项目，公司750KV及以上产品的收入占比显著提升、进而带动公司前三季度利润率持续向上。

其中：

陇东-山东：甘肃段2024年7月进入电气安装阶段、10月已全线贯通，预计公司三季度庆阳换流站750KVGIS批量交付（半年报交流口径共计34间隔）；

哈密-重庆：重庆段2024年7月进入电气安装阶段（对应550KVGIS），8月新疆段进入导线展放阶段，预计750KVGIS有望于四季度开始交付、支撑后续业绩增长。

上半年特高压开工招标进度偏慢，公司网内新签订单同比持平，展望下半年，【甘肃-浙江】【阿坝-成都东】已启动物资招标，750kV/500kV需求分别为26/27间隔，1000kV共计7间隔，预计【蒙西-京津冀】【大同-怀来-天津南-天津北】四季度有望核准开工，公司网内订单、网外和配电市场订单有望保持高速增长。

公司景气上行的主要驱动力

世界领先的超特高压技术，具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系

近年来，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压及配套主网建设正持续加速推进中。张北-胜利、川渝等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆、陕北-安徽等特高压直流工程陆续开工。

2024年6月，国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，明确提出37条重点推进配套电网项目，以提升电力系统对新能源的消纳能力，推动新能源高质量发展。同时，国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。

配网改造政策加速出台，有望驱动公司配网业务快速发展

2024年2月，国家发展改革委、国家能源局印发了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出：到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进。到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。

2024年8月，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》。《方案》紧密围绕新型电力系统建设要求，重点推进“四个一批”建设改造任务，努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。

随着电网持续推进现代智慧配电网建设，公司将持续加大配电网市场开拓力度，“一省一策”下沉地级市场，重点提升高毛利产品、核心技术自主可控产品的合同份额，有望带动配网业务快速发展。

小结

近期国网第五批特高压设备招标启动，同时9月底大同～天津南核准获批。乐观预期下，2025-2030年建设30条直流特高压项目，数十个交流特高压变电站，特高压交直流有望呈现齐头并进的局面，平高电气作为GIS龙头有望充分受益。

参考资料：

20241022-东吴证券-平高电气-超特高压订单陆续交付，业绩符合市场预期

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