国联民生证券发布研报称，内销稳健增长叠加外销优异表现，家电板块整体稳健经营。后续看，基于政策带动及偏低基数，内销或提速;而龙头公司抗风险手段丰富，外销风险可控，总体稳健经营可期。叠加板块估值分红优势，维持“强于大市”评级，标的方面：推荐白电龙头格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)。

国联民生证券主要观点如下：

白电：收入稳健增长，盈利能力延续改善

政策接续预期影响下，2025Q1空调/冰箱/洗衣机内销增速环比或略有放缓;出口端，基于产业在线数据以及龙头前期订单情况，预计依然维持较好增长，表现较超预期;综合影响下，白电板块当季收入稳健增长可期，此外龙头全年财报质量指标支撑后续经营。而结构改善驱动，一次性拖累减退，盈利能力有望延续提升趋势。

黑电：出货小幅增长，产品结构优化显著

在补贴政策与MiniLED渗透率提升的基础上，产业在线显示2025年1-2月彩电行业内外销量分别同比+2.49%/+6.69%，同时彩电国内产品结构显著优化，综合看彩电行业2025Q1内外销经营环境仍然较为稳定。盈利端，2025Q1面板价格同比小幅上涨，该行认为龙头有望凭借产品结构升级传导成本压力，盈利能力或延续改善。

后周期：终端需求仍偏弱，盈利能力承压

地产端，2025年1-2月住宅竣工面积同比-18%，后周期行业需求承压，但环比2024Q4降幅均有收窄;而在以旧换新政策方面，考虑到消费者需求在去年四季度或有集中释放，一季度带动或有限;综合来看，该行预计2025Q1产业需求基本与2024Q4相近，总体依然偏弱。在规模承压背景下，板块盈利能力或也小幅承压。

新兴小电：内销同比高增，出海势头不减

在以旧换新政策续作与产品创新延续背景下，2025Q1新兴小电内销端或延续高增，其中扫地机仍量价齐升，机械手扫地机上市发售带动中高端需求释放，洗地机销量环比延续提速，内销改善可期。海外方面，考虑到国产品牌出海势头不减，营销策略较为积极，出口端或稳健增长。不过考虑到行业竞争激烈，盈利能力或承压。

厨房小电：内销回暖，外销维持稳健增长

内销端，该行预计厨房小电行业持续回暖，一方面国补有望助力刚需小家电需求释放，另一方面抖音平台积极改善品牌经营环境也有所助益;外销端，在海外景气回暖、短期抢出口背景下，外销或维持稳健增长。盈利端，考虑到抖音环境改善、竞争态势环比趋缓叠加收入增长小幅回暖，企业盈利2025年有望维持改善趋势。

风险提示：1)政策兑现不及预期;2)原材料价格大幅波动;3)关税及外需不确定性