锌金属产业链

全球保有储量超过2亿吨，国内占比19%。根绝美国地质调查局（USGS）数据显示，截止到2015年底，全球已查明的锌资源总量超过19亿吨，保有锌储量超过2亿吨，以2022年全球锌精矿产量1250万吨计，全球锌资源静态可采年限为仅为20年（铜可采年限40年，铝可采年限80年），在基本金属当中属于可采年限偏低的品种。锌储量较多的国家有中国、澳大利亚、美国、秘鲁和墨西哥等。其中，澳大利亚、中国、秘鲁、墨西哥四国的矿石储量占世界锌储量的70.5%。中国锌资源保有储量为3800万吨，占全球总保有量的19%，位居全球第二。

2024年全球锌精矿产量为1211万吨，为连续第三年负增长，也是2010年以来的最低水平。2025年，全球锌精矿产量预计将止跌回升。据相关预测，2025年全球锌精矿产量1238万吨，同比增5.5%。其中，海外矿山复产的增量较为显著，欧洲Tara锌矿将于2025年Q1复产，预计贡献8万吨增量；Antamina锌矿在2025年再度更改了开采顺序，生产预期调高至42-46万金属吨，同比增加20万金属吨。国内方面，预计2025年锌精矿新增10万吨，同比增2.9%。今年的大矿增量方面，Kipushi一季度爬产迅速，预计1Q25就将达到产量指引目标，然该矿成本和运输问题并未得到完全解决，同时刚果（金）局势目前仍较为混乱，目前战乱已蔓延至有史以来最南侧，市场担忧会对铜矿乃至锌矿的产量造成影响，由于Kipushi18 -24万吨的年产量指引对今年锌矿产量增量来说体量较大。新项目和增产方面，Buenavista、Vares、Aripuana和Zhairem等锌矿也会更新部分增量，更加机构预测预期2025年产能增长50-60万吨左右。

全球锌矿主要矿山增产情况

国外锌消费地主要位于北半球，大多是钢铁大国，如日本、印度、韩国、美国、德国等。中国是锌消费大国，锌消费占全球53%，而且占比仍在缓慢提高，中国是全球锌消费的主要变量之一，而锌金属超50%的下游用在房地产和基建领域，那么下游基建和房地产需求的景气度决定着锌的需求。锌的主要应用是镀锌，镀锌钢材广泛应用于基建、建筑、汽车和家电（总占比超80%），所以锌消费与这几个领域景气度密切相关。基础设施建设领域占国内锌消费1/3，铁塔、电器设备、板房、钢结构、公路护栏、桥梁等需要大量镀锌管、板、线材和结构件。

1-2月新开工和竣工面积数据出现明显分化，新开工面积累计同比下降29.6%，降幅较24年全年扩大6.6个百分点，其中住宅新开工面积同比降低28.9%，表现依然难言健康；房屋竣工面积同比降低15.6%，降幅收窄12.1个百分点，其中住宅竣工面积同比减少17.7%，从新开工传导周期推算，2025年竣工面积或依然承压。虽然地产数据目前还是没有见到止跌企稳信号，但是我们认为房地产这块，刺激政策还可以继续加码。比如降息，降准，政府托底等。据Wind，0329-0404 一周，30 个大中城市商品房销售面积 207.64 万平米，同比-12.19%。高频数据这块依然不乐观，所以刺激还需加码。

汽车数据这块，一季度数据还是不错。1-3月，我国汽车销售747万辆，同比增长11.2%。其中，3月销售291.5万辆，同比增长8.2%。据乘联会预测，2025年中国国内汽车零售将达2340万辆，同比增长2%，新能源乘用车零售1330万辆，同比增长20%，国内零售渗透率达57%。中汽协则预测2025年中国汽车总销量将达到3290万辆，同比增长4.7%。世界著名能源咨询公司Wood Mackenzie预测未来三年全球锌矿的总需求锚定在1,400万吨左右。根据中国有色网数据，2024 年全球精炼锌市场需求为 1393 万吨。

锌金属下游分布

全球锌矿的总需求量

中国房地产数据

截止2025年4月23日，沪锌的价格在22460元/吨，4月份美国关税冲击下，市场基于全球未来经济悲观预期，全球有色金属价格都出现了不同程度的下跌。锌金属作为和经济密切相关的金属品种，本轮沪锌价格相较与美国大幅增加关税前，下跌超7%左右。而目前国内出口美国商品面临超145%的关税，国内经济大概率是要受到影响。锌金属需求端，未来展望目前看是相对悲观。根据据 SMM 预计，以 2024 年全球精炼锌产量约 1393 万吨为基础， 2025 年全球矿端计划增量达 60 万吨以上。年化需求增速预计为 2.9%。以 2024 年全球精炼锌需求 1393 万吨为基础，2025 年全球精炼锌需求约为 1433 万吨左右，国内方面，SMM 预计 2025 年精炼锌产量或将增加至 645 万吨左右。

整体供需是相对平衡状态。但是以上数据是并没有基于美国对全球大幅上调关税的基础上，目前看锌矿下游需求具有较大不确定性，锌价格景气度下行压力加大。

沪锌价格

全球锌矿供需平衡表

参考研报

20250402-建信期货-锌期货月报：锌矿供应宽松向冶炼端传导，逢高偏空

免责声明

本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。

投资顾问：胡祥辉（登记编号：A0740620080005）

助理投资顾问：杨凡雷（登记编号：A0740123080020）