【摘要】

根据国家能源局统计数据，2024年第一批大型风电光伏基地基本建成投产，截至2024年底，第一批基地已建成9199万千瓦、约占95%，投产9079万千瓦，第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地项目建设正积极推进。

2024年国内风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%。其中，陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW。按区域划分，北方区域招标容量占比80.5%，南方区域招标容量占比19.5%。风机大型化持续发展，6MW及以上机型招标量占比进一步提升。

据风芒能源数据，2025年一季度陆上风电机组价格总体上企稳回升，一季度含塔筒最低价格为1443元/kW；平均价格线约为2000元/kW—2200元/kW。

2025年以来风机招标价格仍在持续改善，风电整机公司后续盈利水平有望持续提升。

事件：金风科技披露财报，2024年实现营收566.99亿元，同比增加12.37%；归母净利润18.6亿元，同比增加39.78%；毛利率13.8%，同比下降3.34pct。2024年单四季度实现营收208.6亿元，环比增加33.4%。

2025年一季度实现营收94.7亿元，同比增长35.7%，实现归母净利润5.68亿元，同比增长70.8%，实现扣非归母净利润5.55亿元，同比增长68.4%。

分季度主要财务指标

来源：公司公告

点评：公司一季度公司实现对外销售容量约2.59GW，同比高增80.2%，带动公司整体营收同比大幅增加。截至一季度末，公司在手外部订单规模约48.6GW，同比增加50.3%，环比增加7.8%，订单储备充足，有望逐步兑现业绩。

一季度综合毛利率为21.8%，同比下降3.11pct，主要受上网电价下降影响发电业务盈利能力有所降低，制造端毛利率或仍保持环比改善趋势。

从上网电价看，公司2024年上半年上网电价约0.48元/度，下半年受部分地区新能源现货交易推进影响整体上网电价下降至0.33元/度，预计2025年一季度上网电价同比仍保持相对较低水平。根据公司业绩演示材料数据显示，一季度行业中标均价稳中有升，持续看好公司制造端盈利逐步回暖趋势。

截至一季度末，公司资产负债率为73.05%，环比下降0.91pct，资本结构边际改善，抗风险能力逐步提升。一季度公司经营性现金流净流出约16.4亿元，同比大幅收窄约73%。

公司基本面梳理

1998年新风科工贸成立，2001年3月26日整体变更设立为新疆金风科技股份有限公司，2023年7月6日更名为金风科技股份有限公司。

金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，经过二十余年发展，逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。公司拥有自主知识产权的风力发电机组，依托先进的技术、产品及多年的风力发电机组研发制造经验优势，国内新增风电装机连续14年排名第一，全球新增风电装机连续三年排名第一。

公司发展历程

来源：公司官网

公司连续多年在国内市占率第一

公司产品经营情况

公司不断优化升级现有产品平台，目前已形成GWHV11、GWHV12、GWHV15、GWHV17、GWHV20及GWHV21多平台系列化产品，拥有丰富的产品谱，可以覆盖陆上、海上、海外风电市场。

公司产品结构调整策略再显成效，2024年公司销售的单机容量达6.25MW，较2023年提升14.1%；与行业比，根据2024年吊装报告，全国新增装机的风电机组平均单机容量为6.05MW，公司高出0.2MW。

截至2024年12月31日，外部待执行订单总量为36445.72MW，分别为：4MW以下机组593.12MW，4MW(含）-6MW机组7921.45MW，6MW及以上机组27931.15MW；公司外部中标未签订单为8637.32MW，包括4MW(含）-6MW机组648.8MW，6MW及以上机组7988.52MW；公司在手外部订单共计45083.04MW，其中海外订单量为7031.82MW；此外，公司另有内部订单2320.87MW。公司在手订单总计47403.91MW，同比增长55.93%。

公司2024年及2023年产品销售明细

来源：公司公告

最早走出国门的国内风电企业之一，秉承“以本土化推进国际化”的宗旨

公司在全球建立了“1+1+6”研发布局，7大区域中心，5个全球解决方案工厂和3个国际生产基地，致力于实现资本、市场、技术、人才及管理的国际化。海外业务已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场，已具备为全球提供稳健可靠的可再生能源解决方案的综合能力。

2024年，公司海外新增订单创历史新高，同时突破菲律宾、纳米比亚、格鲁吉亚等8个国家，累计实现签单国别47个。GWHV12、GWHV15平台系列机组已成为主力投标产品，涵盖中东北非、中亚、南美、南非、亚洲及欧洲等多个区域。

公司国际业务遍及全球6大洲

拥有三千余名具备丰富行业经验的研发技术人员

截至2024年12月31日，公司拥有国内专利申请6173项，其中发明专利申请3740项，占比61%；国内授权专利4541项，其中发明专利2279项，占比50%，位居行业第一。公司拥有海外专利申请1345项，海外授权专利811项。

同时，公司积极参与国际、国内标准制修订，截至2024年12月31日，金风科技共参与31项IEC（国际电工委员会）标准制修订工作，其中牵头制定1项国际标准，参与14项IEA（国际能源署）标准化研究课题；主导和参与572项国内标准制修订工作（国家标准192项，行业标准186项，地方及团体标准194项），其中471项标准已经发布。

小结

整体来看，目前国内和海外风电装机需求旺盛，随着“两海”业务放量，叠加陆风涨价趋势，公司风机业务未来有望实现量利齐升；随着风电行业发展，公司风电服务业务包括现场运维、备件供应、部件维修、软件升级、技改优化及发电量提升等有望实现稳健增长。再行业β上行的阶段中，公司自身规模化效应带来的自身阿尔法不容忽视。

盈利预测综合值

来源：ifind

参考研报

20241213-太平洋-金风科技-深度报告：整机龙头，穿越周期

20250408-国盛证券-金风科技(002202)2024H2风机盈利迎来提升，2024Q4以来风机招标价格上行

20250427-国金证券-金风科技-风机销售同比高增，规模效应体现明显

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