着眼近期市场盘面，在持续的市场风格压制之下，卫星互联网的概念热度显著降温；这一题材方向上的关注重点先后经历了轨道资源抢占、频谱资源争夺和国内宏大规划等多个阶段。眼下，随着国内航天发射领域消息频传，围绕运载火箭的概念题材隐隐呈现出接棒成为卫星互联网方向领涨新热点的潜力。

对此，综合国内近年航天动向以及我们九方金融研究所的调研见闻，我们认为，商业航天发射服务产业是整个卫星互联网生态建设中拥有较高落地确定性与更清晰近未来明确路径的关键细分；产业的战略投资机遇有望先于卫星天基网络落地显现。

一、“不可限量”的民营商业航天

总体上，民营商业航天发射产业在卫星互联网建设中，不仅在海外发挥着举足轻重的作用，也是国内前景可期的新兴蓝海。

放眼海外，作为全球民营航天发射服务产业领军龙头，美国太空探索技术公司对于美国在天基互联领域的优势确立与保持居功至伟且无可替代。据不完全统计，仅在2023年期间，美国太空探索技术公司截至12月8日已经进行了91次轨道级发射，其中的60次发射任务与“星链”计划相关；该公司今年的发射入轨载荷质量总和有望达到全球总量的80%。可以说，，结合太空探索公司的成功经验，民营航天发射服务远超传统国家航天模式的高效率与低成本优势毋庸置疑；民营配套产业在卫星互联时代的发展前景不可限量。

着眼国内，民营火箭龙头佳音频传的良好表现正在不断推升国内产业复现海外成功经验的预期热情。据北京星际荣耀空间科技公司日前公布的消息显示，12月10日17时07分，双曲线二号可重复使用液氧甲烷验证火箭在我国酒泉卫星发射中心开展第二次飞行试验任务。此前，双曲线二号已于11月2日圆满完成国内首次液体火箭全尺寸一子级垂直起降飞行试验；我国的可复用火箭产品正在实现从零到一的突破。

另据媒体报道，蓝箭航天于12月9日朱雀二号遥三火箭成功发射后，一场主题为“量变到质变，迎接航天新可能”的对话科学家活动上，正式发布了可重复使用液氧甲烷运载火箭朱雀三号并表示该型火箭预计将于2025年具备首飞能力。据悉，该型火箭的箭体直径将达到4.5m，整流罩直径则将达到长征五号火箭同样的5.2米，全箭高度更是计划超过目前亚洲现役最高的长五遥六（整箭高度63m左右）达到76.6m。

此外，结合中国日报关于中科宇航于12月11日举行力箭一号遥三运载火箭出征仪式的报道，我国民营火箭领域的重大进展消息正在短时间内集中涌现，产业正在迎来量质提升开启加速发展的势头似乎呼之欲出。

综合来看，在海外成功经验的参考之下，民营资本在航天发射服务领域的产业价值毋庸置疑、发展前景不可限量。随着我国国内民营火箭领域近期捷报佳音的集中爆发，商业火箭题材确实存在着出现异动崛起的多重基础。

二、“全力以赴”的中国航天产业

纵观我国在航天发射领域的高速发展，国内发射服务产业可能正在迎来新的瓶颈，大力发展民营商业发射能力有着重大战略价值意义。

1.长期维度：我国航天发射或正在迎来新的平台阶段

根据历年我国航天发射数据统计，我国的轨道级航天发射活动高速增长起始于十三五中期；在此期间，我国的航天发射次数年增长率基本都不低于全球总体增速水平。但是从2022年开始，由于前期数据技术的显著提升，国内航天发射活动的同比增速开始显著放缓。截至2023年12月10日，我国年内共进行了59次轨道级航天发射，距离全年计划的68次入轨发射目标已非常接近；其中，除谷神星一号发射失利以外，全年成功发射入轨载荷58次，总体发射成功率接近98.3051%，高于2022年（96.875%）与2021年（92.8571%）。

可以说，2023年的中国航天发射活动总体上延续了十四五以来的高质量、高水平表现，但是全年的绝对次数增速却呈现出明显的放缓迹象；我国航天发射次数可能进入新的平台期。

2.短期视角：着力发展民营商业航天意义重大

首先，就具体发射载具而言，民营商业型号开始呈现蓬勃发展苗头，正在成为中国航天发射的增长亮点。综合2021年至今的我国航天发射活动，“长征”系列运载火箭的核心地位毋庸置疑，其中的长征2号、3号和4号系列看成中流砥柱；我国运载火箭的大型化与重型化发展依然任重道远。同时，考虑到同期国内“长征”系列火箭的各型产量持续稳定，现阶段的长征火箭产能可能已经接近甚至达到阶段峰值。

相比之下，民营商业火箭不仅在近年实现了发射次数连续加速增长，还在产品特性上与长征形成错位发展。一方面，国内民营商业火箭在最近三年内实现成功产品型号不断拓展的同时，也实现了先期成功型号的规模扩张；民营火箭产业量质齐升。另一方面，当前的主要民营商业火箭集中聚焦液氧甲烷、固体燃料等不同于“长征”核心系列型号的技术路线，并且精准聚焦中低轨道高度区间的中小载荷零散化发射需求市场；国内民营商业火箭产业已经与“长征”系列形成了实际上的错位互补，两者齐头并进将相辅相成。

此外，从核心基础设施来看，民营商业火箭产业是未来实现我国卫星互联网领域宏大规划的重要选项。截至目前，国内的航天发射场地主要由西昌、文昌、太原和酒泉四个发射基地/中心组成；其中，酒泉基地作为我国创建最早、规模最大的航天国防中心，近年承担的发射任务数量也是遥遥领先——依照单纯数据推算显示，酒泉基地2021年以来的发射任务平均间隔时间仅不到2周。总体来说，当前国内四大陆上发射中心的年发射量已基本稳定，年度发射配套工作实现进一步量级提升的空间可能非常有限。因此，更加能够适应海上发射平台的民营商业火箭将是有助于提升我国总体发射规模的关键方向。

综上所述，国内长期以来以“长征”系列运载火箭为主的航天发射模式大概率正在迎来新的瓶颈，我国在短期内继续依照旧模式实现航天发射规模的量级提升将困难重重。在此背景下，正呈现出蓬勃发展势头并且已经现有体系模式形成互补趋势的民营商业航天产业发展不仅有着巨大的战略价值与意义，也有着广阔的发展前景与清晰的路径方向。我们相信，民营商业发射产业将成为中国航天更进一步的有力补充与新兴驱动。

三、星辰大海愿景下的投资机遇

着眼当下，由于国内民营火箭产业方兴未艾，相关企业均处于发展的中前期阶段，针对民营商业火箭与发射服务方向的直接投资机会非常有限。根据企业股权关系，A股上市公司中与上文图表所列举的民营火箭企业之间存在三级以内资产关系的企业仅有南钢股份（直接参股北京星际荣耀）、信雅达与英科医疗（广州中科宇航相关）。

因此，现阶段围绕民营火箭方向的投资主线需要回归产业链/产业供应链思路，着重关注航天运载火箭核心分系统/关键部件等上游确定领域。在此方向上，现阶段产业链标的与军用先进弹药（远程火箭弹等）板块存在一定重叠，其中参与固体发动机关键零部件/热场材料供应的中天火箭、斯瑞新材等环节企业或也值得予以重视。

参考研报：

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