国信证券发布研报称，持续看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会。1)基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，寻找个股α。2)行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。IP潮玩高景气持续、受众及品类持续泛化;AI应用处于加速落地的阶段，重点把握应用场景机会，关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交、等方向;2B/2G关注营销、教育等领域落地可能;2C关注AI游戏、AI玩具等领域。

国信证券主要观点如下：

5月跑赢市场

1)25年5月份传媒板块(申万传媒指数)上涨2.20%，跑赢沪深300指数0.36百分点，在申万一级31个行业中排名第17位;2)ST惠程、游族网络、元隆雅图、ST返利、ST大晟涨幅居前;荣信文化、光线传媒、天娱数科、浙数文化、皖新传媒等跌幅居前;3)估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 49x，处于过去5年76%分位数。

游戏市场1-4月营收持续高增长，持续看好关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会

1)5月份共有130款国产游戏和14款进口游戏过审，1-4月份累计发放游戏版号654个，同比增长14.7%;2)中国游戏市场收入267亿元，同比增长22%;移动游戏市场实际销售收入204亿元，同比增长28%;3)板块估值处于低位，新品、监管政策以及AI应用驱动之下，板块具备向上修复可能，重点关注新品表现。

5月票房市场新片乏力，综艺市场芒果腾讯领先

1)25年5月总票房达17.38亿元人民币，同比下滑41.1%，新片表现乏力，持续关注国产电影内容供给修复情况;2)剧集市场，5月正片播放量的全网剧集TOP10中，《藏海传》10.08亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《折腰》和《蛮好的人生》，分别取得8.78亿和7.04亿的成绩;3)综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率13.20%;网综方面，前十的综艺中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占据2/2/6/1个。

AI应用：Agent进展迅速，中国与开源AI崛起

1)OpenAI升级Agents SDK和Codex、字节跳动发布图像Agent“小云雀AI”、DeepSeek-R1-0528发布并开源、谷歌发布Gemini2.5pro预览版，Firecrawl发布/search API大幅简化AI数据处理;2)硅谷投资人Mary Meeker最新发布的AI报告显示，中国与开源AI正在迅速崛起。

重点推荐组合

5月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、南方传媒、浙数文化，整体表现良好;6月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、巨人网络、心动公司

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。