中国银河证券发布研报称，国家补贴政策对下游消费的拉动效应持续显现，家居和电动自行车行业呈现强劲复苏态势。2025年4月家具类零售额同比增速达26.9%，电动自行车以旧换新量超420万台，均显著超市场预期。该行看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居(603833.SH)等。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特(09992)等

中国银河证券主要观点如下：

国补带动下游需求稳定回升

家居︰国补带动下游需求持续回暖。2025年4月家具类零售额153亿元，同比+26.9%，同比增速进一步提高;前4月累计零售额583亿元，同比+20.2%,国补作为长期政策稳步推进，拉动下游零售数据持续修复。截至4月27日24时，家装厨卫累计“焕新”4090.6万件。

电动自行车:以旧换新稳健推进。截至2025年4月29日，全国电动自行车以旧换新超420万台，大幅超过2024年总量，相当于2024年工作总量的304.3%。自2024年9月工作启动以来，全国已累计售旧、换新各558万辆;截至4月13日，电动自行车以旧换新带动新车销售101.2亿元。

包装:下游需求平稳，铝价有所回升

2025年4月，我国社会消费品零售总额37174亿元，同比+5.1%;2025年1-4月，社会消费品零售总额累计值161845亿元，同比+4.7%。其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类25年4月同比分别+2.9%/+4.0%/+7.2%/+7.6%，下游需求整体增长。成本端看，截至2025年5月23日，铝结算价为2437元/吨，较上月环比变化+4.70%，受供求关系影响短期波动上行。

轻工消费

LABUBU系列火爆，布鲁可预计六月加入港股通。根据泡泡玛特2024年财报，LABUBU毛绒潮玩THEMONSTERS系列，从2023年3.68亿元跃升至2024年30.4亿元，同比增长726.6%，月产能达到1千万只，成为泡泡玛特的第一大IP，近期市场销售情况火爆。2025年5月16日，恒生指数公司宣布截至2025年3月31日的恒生指数系列季度检讨结果，布鲁可被纳入恒生综合指数成份股，所有变动将于2025年6月9日起生效，布鲁可将于6月9日被纳入港股通。

投资建议

家居板块，看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居、索菲亚(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)、金牌家居(603180.SH)、尚品宅配(300616.SZ);软体家居顾家家居(603816.SH)、慕思股份(001323.Sz)、喜临门(603008.SH) ;民用电工龙头公牛集团(603195.SH);包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技(002831.SZ)、奥瑞金(002701.SZ)、上海艾录(301062.SZ)。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特、布鲁可(00325)、实丰文化(002862.SZ)。

风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧的风险。