申万宏源发布研报称，伴随煤炭行业“反内卷”和“查超产”持续推进，焦煤产业链供需格局有望持续修复，蒙煤进口产业链利润有望得到修复，区域内相关蒙煤进口物流供应链企业在Q2基本完成业务量和业绩的双重压力测试，Q3有望进入触底反弹周期。标的方面，推荐嘉友国际(603781.SH)，关注易大宗(01733)。

申万宏源主要观点如下：

焦钢产业链景气度持续改善

根据Mystell数据，2025年7月至8月22日，全国247家样本钢厂日均铁水产量为240.97万吨，2024年同期约为234.8万吨，同比增长2.63%。价格方面，根据iFind数据，2025年7月至8月22日，京唐港山西产主焦煤含税库提价均值约为1521元/吨，2025年Q2均价为1336.91元/吨，环比增长13.79%。受益于“反内卷”和煤炭行业“查超产“的持续推进，焦煤产业链供需格局有望持续优化，焦煤产业链相关玩家利润有望进入修复周期。

蒙煤进口筑底修复

根据Mysteel数据，2025年7月至8月23日，甘其毛都口岸蒙煤日均通关量为13.33万吨/日，2024年同期为12.96万吨/日，同比增长2.84%。2025年Q2，甘其毛都口岸蒙煤日均通关量为11.37万吨/日。受益于近期焦煤价格修复行情，查干哈达堆场至甘其毛都口岸短盘运输价格上涨至63元/吨。

风险提示

焦钢产业链景气度波动，焦煤价格大幅波动，地缘政治风险。