事件：诺思兰德发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营业收入5619 万元，同比增长58.92%；归母净利润-5452 万元，2021 年同期为-3786万元；归母扣非净利润-5431 万元，2021 年同期为-4192 万元。

单看Q3，实现营业收入1990 万元，同比增长58.80%；归母净利润-2089万元，2021 年同期为-1210 万元；归母扣非净利润-2090 万元，2021 年同期为-1383 万元。

眼科药销售快速增长，研发投入加大，符合预期。收入端，公司着力提升销售力度，Q1-3 眼科产品放量提速，实现接近60%的同比增长；利润端相比2021 年同期增亏1666 万元，临床项目推进、研发投入增多；此外公司降低了玻璃酸钠滴眼液售价，利润空间有所压缩，毛利率随之同比下行7.96pp。

财务指标方面，销售费用率40.91%，相较2021 年同期的46.44%下降5.53pp，绝对额为2299 万元，同比增长40.00%，由于产品收入增加导致向商业公司计提市场推广费增多；管理费用率43.20%，相较2021 年同期的64.02%下降20.83pp，绝对额为2427 万元，同比增长7.23%；研发费用率76.12%，相比2021 年同期的85.45%下降9.34pp，绝对额共计4277万元，同比增长41.56%，来自NL005 2b 期项目启动和股权激励计划实施。

公司财务指标状况良好。

项目进展持续，NL003 有望成为基因治疗重磅单品。针对下肢缺血广阔市场，NL003 项目的300 例静息痛和240 例缺血性溃疡的随机双盲对照3 期临床同时进行，有望成为数十亿级别基因治疗大单品。针对急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤的NL005 项目，2a 期数据已读出积极结果，2b 期临床持续推进。

基于裸质粒基因递送+重组蛋白技术平台，公司产品特点鲜明、已成梯队，竞争格局相对良好。目前已开发多款心血管疾病、代谢性疾病、罕见病和眼科疾病等领域的13 款生物工程新药，覆盖15 种适应症，已有3 款产品进入临床研究阶段。公司在基因治疗领域精耕细作，核心产品NL003 具备重磅产品潜力、价值转换可期。

盈利预测及投资评级。根据公司经营现状，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为0.77 亿元、0.98 亿元、1.24 亿元，同比增长率为35.0%、28.2%、26.3%；预计2022-2024 年归母净利润分别为-0.78 亿元、-1.06 亿元、-1.26 亿元。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；临床试验进展不及预期的风险；产品注册风险；市场开拓不及预期的风险；技术升级迭代风险；核心技术人员流失和人才引进的风险；行业政策变动风险；药品价格政策调整风险；研发技术服务及原材料供应风险。