超导MRI 核心硬件专精特新“小巨人”，净利润三年CAGR 达205.35%辰光医疗是一家长期致力于MRI 核心部件的研发、生产、销售和维修的自主创新型高新技术企业，成功入选第四批国家工信部专精特新“小巨人”企业。辰光医疗产品主要包括射频探测器、超导磁体、梯度线圈等超导MRI 系统核心硬件，营业收入2019-2022H1 分别为13,391.97 万元/14,246.47 万元/19,615.42 万元/5,581.17 万元，2019-2021 三年CAGR 为21.02%；净利润2021 年为2334.41 万元，同比增长448.81%，净利润率为11.90%，2019-2021 三年CAGR 达到205.35%。

超导MRI 市场规模稳定增长，国产化提升空间较大2020 年全球医学影像市场规模约3,100 亿元，中国医学影像市场规模为537 亿元，2015 年至2020 年的复合增长率为12%。从全球市场来看，2020 年，MRI 系统的市场规模达到93 亿美元，预计到2030 年将达到145 亿美元。中国市场MRI系统销售规模在2020 年达到89 亿元，预计到2030 年将增长至244 亿元，年复合增长率超过10%。国内外医学影像市场近70%的份额被GE、Siemens 和Philips占据，2021 年，根据医招采数据统计，国内共采购1,061 台超导MRI 系统，GE、Siemens 和Philips 分别占据28%、25%和18%的市场份额，销售金额占比分别为31%、29%、20%，国产化率仍有待提升。

辰光医疗产品具有性能指标优势，填补国内空白打破垄断实现国产替代在超导磁体方面，辰光医疗能够实现1.5T、3.0T、7.0T 等应用于医学MRI 系统上超导磁体的自主开发和商业化，具备同样能力的公司在全球范围内分别是GE、Siemens 和联影医疗，辰光医疗所生产的超导磁体在磁场稳定性等方面具有性能优势；射频系统方面，辰光医疗是Philips 的战略供应商，产品获得美国FDA、欧洲CE、日本PAL、CFDA、ISO13485/14001/9001 等多项权威认证，在射频功率、通道数、轻薄柔特性方面优势明显；梯度线圈方面，辰光医疗成功发布拥有完全自主知识产权的1.5T 超导MRI 梯度线圈，性能指标达到了国际行业领先的英国Tesla 公司同类线圈的水平，并实现量产。随着辰光医疗及宁波健信推出国产梯度线圈，英国Tesla 公司逐步退出中国市场。同时辰光医疗自主开发7.0T 临床前MRI 系统，填补国内厂商在该领域的空白。

申购建议：估值处于较低水平，建议申购

本次募投项目拟发行1500 万股，投资1.5 亿元资金用于磁共振成像核心零部件研发及产业化项目和科研定制型超导磁体研发项目两大项目，项目完全达产后预计年总产值2.24 亿元。本次发行底价定为10 元/股，对应稀释前2021PE为28.57X，稀释后2021PE 为34.82X，相较于同业可比公司平均2021PE 72.66X 的水平仍处于较低位置。

风险提示：技术创新不能产业化风险、产业整合并购风险、境外市场政策风险。