投资要点：

峆一药业（430478.BJ）成立于2007 年，2023 年在北交所上市，是国内领先的特色原料药及医药中间体企业，聚焦抗过敏、抗血栓、抗氧化等高附加值领域。公司以技术驱动为核心，拥有11 项发明专利与19 项实用新型专利(截止2024H1)，产品出口日韩等海外市场，境外收入占比超60%。股权集中度高，实控人董来山持股39.20%，决策效率显著。

公司核心产品涵盖抗过敏类（普仑司特中间体）、抗血栓类（盐酸沙格雷酯中间体）、抗氧化类（白藜芦醇）等细分领域，2024H1 抗过敏类产品营收占比达36.58%。2021 年布局CDMO 业务，子公司杭州小蓓提供原料药定制研发生产服务，2024 年募投项目升级后将新增年产420 吨原料药产能，强化抗过敏、抗病毒、胃溃疡等药物布局，推动产业链延伸，达到产能提升且降本增效。

公司2024 年快报显示营收2.70 亿元（同比+19.54%），扣非净利润4547.59万元（同比+35.87%），主要受益于高附加值产品放量及海外市场拓展。预计未来营收和归母净利润将保持增长，毛利率也将稳步提升。驱动因素包括抗过敏类药物稳定增长，抗病毒类产品需求增长及CDMO 业务与制剂业务的突破，公司利用技术和产能优势，为创新药企业提供服务，强化心血管药物市场布局。

公司研发投入持续加码，2024Q3 研发费用率7.82%，六大核心技术覆盖工艺优化、绿色合成等领域，支撑产品迭代与成本控制。全球医药市场规模超1.9 万亿美元（2027E），中国作为位居前列的药品消费市场，老龄化加速及创新药外包趋势推动CDMO 市场扩容，公司有望凭借技术壁垒与国际化布局抢占先机。

估值和投资建议： 我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为270.46/324.56/398.62 百万元，同比增长19.54%/20.00%/22.82%/；2024-2026年公司归母净利润分别为49.63/61.21/74.74 百万元， 同比增长2.17%/23.33%/22.11% 。当前市值对应2024-2026 年PE 分别为22.97/18.63/15.25 倍。公司借助产能升级、研发驱动高附加值产品优化及全球化布局，公司业绩有望稳定增长。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：产品结构波动风险，销售客户集中风险，政策变动风险，原辅材料供应及价格波动风险，对外贸易波动风险。