深耕精密零部件二十余年，客户资源优质稳定，公司为国家级“小巨人”企业，专注于精密零部件制造，产品精度行业领先。2009 年从日资转为中资，深耕精密金属制造，推动生产自动化和智能化。近年来，公司积极布局谐波减速器，产品对标海外头部厂商，打造第二成长曲线。

受下游半导体和工业机器人周期性影响，业绩短期波动，未来发展趋势向好。

2013-2024 年，营业收入CAGR=6.77%，归母净利润CAGR=7.01%，毛利率基本稳定在35%左右。公司期间费用率稳定维持在20%左右，研发费用率稳定在5%以上，盈利能力稳健。

精密零部件业务：持续深化半导体和工业自动化领域布局，产能充沛，基本盘稳固。公司围绕市场需求和多元化经营方针，持续加大不同细分领域产品布局，产品工艺和技术与国际接轨，产品精度领先。

谐波减速器业务：国产替代加速，人形机器人加速赛道扩容。根据公司最新财报披露，公司积极推进谐波减速器开发进程，截止2024 年末，谐波减速器全系列齿形设计完成，内部技术验证通过，可以随时对应市场需求进入批量量产状态，公司正在积极与潜在客户对接，目前已给相关客户送样，部分客户已有小批量订单。未来，公司将继续积极向精密减速器领域布局，加速推动公司在谐波减速器领域的产业化落地与业务布局。

投资建议：我们预计25-27 年实现营业收入2.58/2.94/3.44 亿元，归母净利润0.24/0.29/0.34 亿元。公司专注于精密零部件制造，谐波减速器打开第二增长曲线。同时考虑到公司的市值较小叠加北交所的流动性受限，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济环境变化；人形机器人商业化不及预期；国产化替代进展不及预期等。