2025H1 实现营收15.36 亿元+126.80%，维持“增持”评级安达科技目前主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂。磷酸铁锂为主要的营收来源产品。

2022-2024 年安达科技实现营收65.58/29.64/15.11 亿元，对应归母净利润为81,149.35 万元、-63,378.57 万元、-67,988.08 万元。2025H1 营收15.36 亿元+126.80%；归母净利润-1.68 亿元，同比实现亏损收窄。考虑到安达科技持续扩张产能，同时持续研发高压实密度产品推动产品迭代，我们预计2025-2027 年安达科技实现归母净利润-3.29/0.04/2.25 亿元，对应EPS 为-0.55/0.01/0.38 元，当前股价对应2027PE 为15.3X，维持“增持”评级。

2024 磷酸铁锂出货量达4.13 万吨，2025H1 盈利能力回升产能扩张推进2022-2025H1 年安达科技磷酸铁锂的总营收占比分别为81.00%、80.18%、65.09%、93.03%。截至2025H1 安达科技拥有产能：磷酸铁15 万吨/年；磷酸铁锂15 万吨/年；在建项目包括24 万吨/年磷酸铁锂项目、1.5 万吨/年锂电池极片循环再生利用项目、45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目。2024 全年安达科技磷酸铁锂的出货量为4.13 万吨。受制于综合毛利率为负影响，2023、2024 年安达科技呈现净利润亏损状态，2025H1 产生较大回升，毛利率恢复至0.55%，净利率回升至-10.95%。

行业出货量持续快速增长企业毛利出现回暖，高压实产品成为更新迭代主流GGII 调研数据显示，2024 年中国正极材料出货量335 万吨，同比增长35%。其中磷酸铁锂材料出货246 万吨，同比增长49%，占比正极材料总出货量比例近74%，领跑整个正极材料行业增长。参考湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家公司的季度毛利率情况，而进入到2025Q1，安达科技、德方纳米实现毛利率转正，万润新能毛利率提升至2.66%，毛利水平有所回暖。2025Q2 单季度湖南裕能毛利率进一步提升至9.01%。高压实磷酸铁锂是推动铁锂电池技术进步、产品迭代的重要方向。目前富临精工和湖南裕能在高压实铁锂领域进展较快。

安达科技B9P 已实现小批量发货、B9 已实现量产交货。

风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险