2023 年业绩预告发布，预计归母净利润同比增长22.62%-40.14%

禾昌聚合2024 年2 月6 日公布业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12-1.28 亿元，持续降本增效，综合毛利率保持了增长态势。2023 年前三季度综合毛利率17.4%创2021 年以来新高。由此我们上调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.16/1.32/1.63（原1.05/1.32/1.63）亿元，对应EPS 为1.08/1.23/1.52（原0.97/1.22/1.51）元/股，看好公司新能源汽车和商用车市场增长，实现成长与盈利能力同步提升，维持“增持”评级。

新增小米汽车等终端客户，整车市场带动订单量增加使募投有望提前满产

下游客户对接的终端车型等整车市场销量较好，带动订单量的增加。根据公司公告，目前合作的汽车品牌主要有：吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。新能源品牌有：小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等，并都通过相关主机厂认证，应用于保险杠、门板、外观内饰等部位。品牌与应用种类丰富，新旧能源结构合理，对比2023 年9 月12 日的前次披露，新增奇瑞、小米汽车、零跑三家，新终端客户拓展良好。此外禾昌聚合设立全资子公司陕西新禾润昌复合材料有限公司，募投宿迁禾润昌“年产 5.6 万吨高性能复合材料建设项目”已进入运营阶段，产能快速爬坡释放，在销售订单充足的情况下，预计2024Q4 能够提前达到满产状态。

产品种类性能丰富，专利研发落地，低估值仅处于行业与市场的后15%分位禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子，拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类，针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。横向与纵向对比，截至2024 年2 月6 日，禾昌聚合PE(ttm) 12.8X，所属改性塑料行业PE(ttm)中值27.1X，处于该行业后15%分位，亦处于全北交所244 只个股的后15%分位。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款及应收票据坏账风险