2025Q1 实现营收4.35 亿元（+32.23%），归母净利0.34 亿元（+12.54%）

禾昌聚合2025Q1 实现营收4.35 亿元，同比+32.23%；归母净利0.34 亿元，同比+12.54%。2024 年全年实现营收16.13 亿元，同比+13.84%；归母净利1.21 亿元，同比+4.39%。我们维持2025-2026 年盈利预测，预计2025-2026 年归母净利润分别为1.39 亿元、1.60 亿元，新增预计2027 年归母净利为1.88 亿元，对应EPS分别为0.92/1.06/1.25 元/股，当前股价对应PE 分别为17.7/15.3/13.0 倍，我们看好公司未来电子领域业务拓展潜力&产能释放有望带来业绩提升，维持“增持”评级。

汽车&家电等下游行业迎来快速发展，国内改性塑料产量及市场需求不断提升

以塑代钢替代效应明显，促使汽车及家电等产品向轻量化、轻薄化方向发展。根据公司年报，1kg 改性塑料可以替代2-3kg 钢等密度较大的材料，而整车重量每降低10％，油耗降低6％-8％。目前我国乘用车单车的改性塑料使用量达到130～160 千克/辆，根据中国粉体网数据显示，预计2026 年未来将增加到210 千克/辆，汽车用改性塑料需求总量为598 万吨左右。2024 年，伴随全国各地扩内需促销费系列政策推出，家用电器相关需求得到释放。根据工信部统计，2024 年，我国冰箱、空调、洗衣机、彩电产量分别为10395.70/ 26598.40/11736.50/20745.40万台，同比分别增长8.30%/9.70%/8.80%/4.60%。未来伴随家电消费升级和换新需求落地，家电用改性塑料的需求还将继续呈现上升趋势。

公司积极打造第二增长曲线，2024 年度拟现金分红0.15 亿元

2025 年，除汽车、家电领域外，公司将布局消费、电子电器等新领域，并致力于高附加值产品升级，以满足不同消费者群体需求。公司于2025 年1 月成立宿迁控股子公司，主要从事新材料研发生产等业务；为开拓海外市场业务，公司于2025 年4 月成立新加坡全资子公司HCJH PTE. LTD.。公司公布2024 年年度权益分派预案，每10 股派发现金红利1.00 元（含税），共预计分红1506.68 万元。

风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险