报告摘要：

干法工艺较湿法工 艺，辊压价值量明显提升。相较传统湿法路径，干法工艺简化了涂布、干燥及溶剂回收等环节，改以干混粉末方式，通过粘结剂原纤化等方式形成具备一定强度的薄膜，再经辊压覆盖于集流体表面。传统湿法路径中，涂布、干燥与溶剂回收环节合计约占电极制造成本的48%~50%，占电池制造总成本近20%。采用干法不仅可以省去相关费用，还可节省约1500~3000 万人民币初始投资成本支出，缩减13%~16%的厂房面积，使整体电池制造成本下降约10%~15%。与自身传统湿法辊压机设备相比，干法辊压机在辊压工序，工艺适配，精度控制等领域都能够带来较大的价值量增加。传统辊压机以2 辊为主，配备单轧主机，公司推出的最新干法辊压机使用多级多道辊压方法，配备10-20辊的辊系以满足干法工艺对厚度一致性与致密性的更高要求，显著提升了设备结构复杂度与价值量。

干法设备受益固态电池趋势。公司研发高度聚焦于干法电极与固态电池领域，在干法辊压机有望成为未来电池制造的核心设备之一的趋势下，公司已在多个相关技术领域增加投入并获得一定成果。公司与清研电子共同投资设立的合资公司清研纳科在干法电极装备领域掌握了多项关键技术，并已经陆续推出干法电极设备四辊、五辊、六辊、八辊、十辊等系列产品，同时公司也推出了干法双面成膜复合量产设备，可达GWh 级量产。在固态电池领域，公司通过与国内外固态电池相关科研院所及客户的深入交流，开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺的发展奠定了坚实的基础。

公司辊压机性能位于市场前列。 公司产品不仅在运行速度、辊压精度、设备规格、智能化程度等方面不断突破，并且在热辊、干法电极等新工艺领域处于国内领先地位，设备具有较强的市场竞争力。公司与头部新能源企业的良好合作关系有利于公司未来业务发展以及保持市场竞争中的有利地位。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为15.8/23.7/35.56 亿元，归母净利润分别为2.44/3.62/5.44 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：新签合同和合同执行低于预期；干法电池生产取代湿法电池生产进度低于预期；业绩预测和估值不达预期。