事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现营收4.73 亿元，同比-16.44%；归母净利润5164 万元，同比-47.82%；扣非归母净利润4,943 万元，同比-47.98%；其中Q2 实现营收2.40 亿元，同环比分别-12.29%/+3.41%；归母净利润0.21 亿元，同环比分别-58.83%/-33.42%；扣非归母净利润0.20 亿元，同环比分别-57.58%/-33.14%。

行业产能短期供求错配影响下公司业绩短期承压。上半年部分电池生产企业扩产步伐受行业产能短期供求错配影响，公司业绩在整体电池设备需求及验收节奏影响下短期承压。分业务看，公司主要产品智能设备实现营收4.04 亿元（同比-26%），为业绩下滑主要原因；其他业务实现营收0.69亿元，同比大幅增长237.70%；境外收入同比下降85.74%，主要系报告期内出口产品验收减少所致；25H1 公司综合毛利率22.62%。

在手订单20.1 亿，海外业务取得较大进展。公司在手订单充足，截至报告期末，公司在手订单20.10 亿元，预计在1-2 年逐步确认收入。目前订单中以辊压分切一体机为主。公司海外业务取得较大进展，出口产品累计突破2 亿元，2025 年8 月公司在海南设立全资孙公司，海南公司作为区域总部将承载全球销售中心/国际贸易结算中心/国际售后服务中心三大核心功能，标志着公司全球化战略布局迈入关键一步。

国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备顺利交付，等静压设备加速研发验证。2025 年7 月24 日，由清研电子、清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，这是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。公司经过二十多年在辊压行业的技术积累与沉淀，以精密压力控制、辊面温度控制、张力控制、材料复合及面密度控制等技术为基础，建立专门研发团队，为加速固态电池关键设备研发提供了有力支撑。在干法电极与固态电池领域，公司积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作，目前部分产品已交付客户。

盈利预测：行业供需错配影响下公司业绩短期承压，公司在手订单充足，全球化战略顺利推进，固态电池设备研发和交付取得关键突破，我们看好公司在干法、固态等新领域和新品类的长期增长空间；我们预计公司2025-2027 年实现营业收入11.04/13.21/16.27 亿元，营收YoY+4.84/19.57/23.21%，实现归母净利润1.69/2.01/2.52 亿元，YoY+4.39/18.94/25.60%，EPS 分别为1.08/1.28/1.61 元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济景气不达预期；主要客户销量不达预期；新客户及新产品拓展不达预期。