2025H1 营收4.73 亿元、归母净利润0.52 亿元，维持“增持”评级纳科诺尔披露半年报，2025H1 总营业收入4.73 亿元-16.44%；实现归母净利润0.52 亿元-47.82%。考虑到行业产能短期供求错配影响，我们下调2025、维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润1.68/2.56/2.82 亿元（原值2.22/2.56/2.82），对应EPS 为1.07/1.63/1.80 元，当前股价对应PE 为52.8/34.8/31.5X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。

2025H1 智能辊压设备实现收入4.04 亿元，等静压设备等方向研发及验证加快2025H1 纳科诺尔在智能辊压设备方向收入为4.04 亿元，对应毛利率为20.42%，同比下降2.27pct；其他业务收入为6927 万元，毛利率为35.44%。截至2025H1募投项目“邢台二期工厂扩产建设项目”投入进度为12.62%，预计2026 年6 月30 日达到可使用状态。新技术方向上，纳科诺尔在干法电极与固态电池领域积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作。

高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付，固态电池前沿制造技术关键突破2025 年7 月24 日，子公司清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，双方联合举行交付仪式。这也是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。清研纳科作为国内最早布局干法工艺与装备一体化的企业之一，已形成完整的技术体系和产品矩阵，具备从实验室、中试到量产线的全流程交付能力，公司的干法电极设备已广泛服务于多家主流电池与整车企业。

风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一风险。