投资要点

事件：公司2024 年实现营收3.5 亿元，同增1%，归母净利润0.3 亿元，同比-52%；其中2024Q4 营收1.0 亿元，同环比+36％/+12％，归母净利润0.07 亿元，同环比-30%/+12％。

锂电需求放缓影响下公司增速下滑、成本上涨叠加价格下滑致毛利率下降。分业务看2024 年公司板翅式换热器/换热系统分别实现2.24/1.09 亿元，同比+0.5%/-5.2%，毛利率分别为21.98%/24.70%，同比-7.4/-10.3pct，分国内外看，内销/外销营收分别为2.09/1.24 亿元，同比+1.5%/-6.0%，毛利率分别为14.5%/37%，同比-10.7/-3.9pct，主要业务的毛利率下滑是因为成本端2024 年铝材成本上涨，价格端为应对市场竞争，部分产品销售价格略有下调。

期间费用有所增长。公司2024 年期间费用0.46 亿元，同比+23%，费用率13.15%，同比+2.35pct，其中2024Q4 期间费用0.14 亿元，同环比+45.5%/+29.7%，费用率13.99%，同环比+0.9/+1.9pct，主要系管理费用及财务费用增长所致。

传统业务稳健增长，风储氢数据中心等业务有望放量高增。展望2025年，随着锂电行业需求回暖，余热回收业务有望触底回升，轨交、工程机械等业务稳健增长，风电、氢能、储能、数据中心等业务持续突破，有望实现放量增长。

盈利预测与投资评级：考虑市场竞争激烈，我们略微下调2025 年及2026年盈利预测，新增2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.43/0.61/0.80 亿元（2025-2026 年前值为0.50/0.70 亿元），同增46%/40%/31%，对应PE 为46/33/25 倍，考虑公司风电、氢能、数据中心等业务有望放量高增，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，需求不及预期。