事件：2025 年5 月，公司产品“康比特益生菌电解质粉”正式进入山姆渠道。

产品正式进入山姆，彰显产品力及品牌力，有望借助渠道势能打开增长空间。公司产品核心聚焦在运动营养食品领域，24 年蛋白增肌类产品及能量胶系列产品实现高增长，今年5 月公司在销售渠道上取得突破，“康比特益生菌电解质粉”成功打入山姆渠道，我们认为这是对康比特在运动营养食品领域的产品力及品牌力的认可，山姆的背书有望加速公司在新零售的渠道拓展；公司运动营养领域的产品储备丰富，未来或有更多SKU 进入相关渠道，打开业绩增长空间。

2025 年趁势而行，坚定核心策略。随着国家健康中国战略的不断深化，运动营养食品行业将持续爆发式增长，根据灼识咨询，预计2027 年国内运动健身人群数量将达到4.64 亿，运动健身人群市场将保持巨大潜力。从公司自身来看：1）持续强化“运动营养 更高品质”品牌定位；2）持续聚焦爆品突破创新；3）加强渠道开发建设，以“线下实体根基+精准场景运营”为核心，推进实体扩张、场景深耕、渠道生态三大攻坚；4）搭建高效管理体系。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-27 年可实现归母净利润1.11/1.51/2.00 亿元，同比增长25%/36%/32%,EPS 分别为0.89/1.21/1.61 元/股，对应PE 分别为31X/23X/17X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求增长不及预期、新渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全风险等