投资要点

事件。公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入2.54 亿元，同比+11.87%；归母净利润7398.58 万元，同比+17.54%；扣非归母净利润7381.37 万元，同比+14.83%。2025Q2 公司实现营收1.37 亿元，同比+16.41%，环比+16.14%；归母净利润3967.44 万元，同比+16.13%，环比+15.63%；扣非归母净利润3962.27 万元，同比+11.59%，环比+15.89%。

2025H1 营收稳健增长，国内占比略有提升。2025H1 锂一次电池实现营收2.54 亿元，同增11.87%，毛利率同比上升2.16 pct，分境内外看，境内/境外营收分别为0.93/1.61 亿元，同增14%/11%，国内营收占比略有提升，毛利率基本维持稳定。公司锂锰圆柱电池需求旺盛，产能持续紧张，公司预计2025Q4 产能逐步投放，首期新增6000 万颗电池产能，后续产能看市场需求逐步投放，同时考虑国外关税政策等影响公司积极开拓国内市场，2025 年全年我们预计公司营收稳健增长。

期间费率小幅增长，存货略有提升。2025Q2 公司期间费用0.12 亿元，期间费率约8.92%，同/环比增长1.64/2.22pct，主要系美元汇率波动导致汇兑收益减少导致的财务费用率增长。25Q2 末存货约0.62 亿元，较25Q1 末上升19.62%，25H1 经营性净现金流为0.48 亿元，较去年同期减少0.11 亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.73/2.03/2.36 亿元，同增15%/17%/16%，对应PE 为16/14/12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。