25H1 公司实现营收利润双增长：公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现营业收入48,609.23 万元，同比增长25.38%；实现归母净利润3,095.82万元，同比增长3.49%；实现扣非净利润2,992.54 万元，同比增长16.02%。

拓宽新客户、新应用场景，下游需求持续增长：2025 年上半年公司毛利率为14.90%，净利率为6.31%，期间费用率为8.18%。随着终端应用市场新能源汽车渗透率提高、储能市场快速发展，氢能产业发展带来市场机遇，上半年公司镍基导体材料和精密结构件需求增长明显；同时，公司加大业务拓展力度，扩大与战略客户的合作规模，并不断拓宽新客户、新应用场景，业务呈现良好发展态势。2025 年上半年， 公司镍带、箔产品销售收入稳步增长，其中在氢能领域公司的新客户数量及原有客户订单量均有所增加； 精密结构件产品受TCO 需求增长，收入保持较高增速。

固态电池产业化加速，公司有望持续受益：硫化物路线是固态电池主流的技术方向之一。根据《Understanding the stability of copper currentcollector with sulfide electrolyte in all -solid-state batteries》研究结果揭示，在露点为-50℃ 的干房内， 硫化物电解质与环境中痕量的水分子反应产生腐蚀性H2S 从而腐蚀铜箔。腐蚀后的铜箔机械强度迅速降低，并会导致全固态电池性能严重下降。针对这一技术痛点，由镍基集流体替代传统集流体或将成为可选择的解决方案。公司目前已掌握超薄镍带、箔制备技术，能通过对轧制道次、工艺参数、热处理温度等精确控制，制备厚度在0.01mm-7mm 之间的镍带、箔产品。随着固态电池产业化落地加速，公司有望持续受益。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.80/1.01/1.27 元，对应市盈率分别为47/37/30 倍。我们认为，公司深耕精密镍基导体材料行业多年，上下游的连接使得公司成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔领域具备较强的竞争优势，随着公司精密结构件业务应用场景不断丰富， 公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强，公司的产品结构有望得到持续优化，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目进展不及预期风险。