投资要点

事件：公司2024 年实现营收3.8 亿元，同比基本持平，归母净利润0.73亿元，同增64%，主要系原材料价格回落带动毛利率提升叠加公司收到政府补助；其中2024Q4 营收0.98 亿元，同环比+9％/+2％，归母净利润0.24 亿元，同环比+74%/+36％。2025Q1 实现营收0.83 亿元，同环比+2%/-15%，实现归母净利润0.09 亿元，同环比-33%/-61%。

2024 年公司境外销售稳健增长对冲国内下滑，毛利率同比高增。分境内外看，公司境内/境外分别实现营收1.64/2.18 亿元，同比-8%/+7%，毛利率分别为29.2%/35.68%，同比+9.9/6.6pct，主要系2024 年碳酸锂价格回落，成本下行带动毛利率提升。

受管理费用提升较多影响，期间费率有所上行。公司2024 年期间费用0.56 亿元，同比+18%，费用率14.7%，同比+2.3pct，其中2024Q4 期间费用0.18 亿元，同环比+36/+26%，费用率17.95%，同环比+3.6/+3.5pct，主要系管理费用增加较多。2025Q1 期间费用0.15 亿元，同环比+24%/-17%，期间费率17.6%，同环比+3.0/-0.4pct。

盈利预测与投资评级：考虑美国关税不确定性或有一定影响，我们下调2025 年及2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.59/0.65/0.73 亿元（2025-2026 年前值为0.74/0.81亿元），同比-20%/+12%/+12%，对应PE 为35/32/28 倍，考虑公司积极拓展市场与客户，未来有望持续增长，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，需求不及预期。