事件：公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入11.87 亿元，同比增长57.5%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长13.1%。其中，25Q2 公司实现营业收入7.07 亿元，同比增长100.4%，环比增长47.3%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长11.4%，环比增长127.6%。

碳纤维原丝销量增加，25H1 公司业绩同比上涨。25H1，公司碳纤维原丝销量增加，公司营收及归母净利润同比均实现增长。25H1，公司碳纤维原丝、碳丝分别实现营业收入10.05、1.79 亿元，同比分别增长69.6%、11.3%；二者的毛利率分别为16.9%、9.4%，同比分别变动-4.6、+5.5pct。根据百川盈孚数据，截至25 年9 月1 日，我国碳纤维市场均价为83.75 元/千克，同比下降1.5%。费用率方面，25H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.2%、3.3%、4.0%，同比分别变动-0.3、-0.6、+0.01、-1.4pct。

公司在碳纤维领域的新项目、新技术开发、降成本方面取得了系列成果。目前公司年产15 万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，随着项目的逐步推进，已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3 万吨高性能碳纤维原丝项目，该项目立足于突破T800、T1000 级高性能关键指标，24 年下半年逐步试车，25 年上半年已经分批次同下游客户进行产品质量验证，争取早日广泛推向市场；年产6000 吨碳纤维助剂项目，该项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，大幅度降低公司成本，提高产品质量和竞争力，实现自主创新和技术突破，该产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用、验证。

大小丝束齐发展，持续突破关键技术。公司秉承着“大小丝束齐发展”，在碳纤维原丝领域实现全牌号及全规格的发展方向，在保证军工领域需求的前提下，主要目标放在了工业用和民用方面，市场应用开拓成效持续显现，国内应用领域逐步拓宽。公司不断突破关键技术、填补空白、优化调整工艺参数、提高设备保障能力，获得国家专利38 项，其中发明专利20 项。公司系列大丝束产品开发并成功市场化，达到国际先进水平；首创研发的35K 原丝，成功在国内风电叶片上广泛应用，并成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用，是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。

盈利预测、估值与评级：由于碳纤维行业逐步回暖，我们上调公司25-26 年的盈利预测，新增27 年的盈利预测，预计25-27 年的归母净利润分别为1.60（上调9.4%）/2.27（上调43.6%）/3.32 亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。