核心要点：

服务器滑轨业务为公司未来增长关键驱动，公司持续完善服务器滑轨产品矩阵，液冷等新品打开长期成长空间。公司服务器滑轨业务维持高增速，已成功跻身国内多家知名服务器生产商的供应商行列。公司服务器滑轨产品矩阵丰富，适用于不同承重服务器机箱，主要分为滚珠型滑轨/摩擦型滑轨/L 型/托盘型/方管型等五类产品，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。滚珠型滑轨是目前使用最广泛的产品；摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱（承重在30 公斤左右）；L 型产品和方管型产品为重型服务器机箱滑轨产品，其中，L 型适用于重型服务器机箱（承重120-150 公斤），方管型适用于需要整柜运输的产品；托盘型产品主要应用于液冷服务器，也是公司在AI 服务器快速增长下布局高附加值新品的重要突破。目前曙光、新华三等国内前十服务器厂商基本为公司客户，同时公司正在积极拓展国外服务器客户，国产替代大背景下，公司服务器滑轨业务将成为公司增长的关键驱动力。

家电滑轨业务稳健，持续丰富滑轨品类，新厂房将于2026 年4 月竣工并逐步释放产能。家电滑轨业务是公司基本盘，保持稳健销售态势。公司进一步丰富产品线，新增车用滑轨、多连杆铰链等品类，目前公司多连杆铰链产品客户方案已完成修改确认，项目正式进入模具制作环节，待模具制作完成并完成调试后，将转入小批量生产阶段。公司在手订单饱满，募投项目“自动化生产基地和研发中心”已于2025 年6 月正式开工建设，预计将于2026 年4 月竣工并逐步投产，新产能的释放将为公司新订单的承接提供保障，有助于公司进一步扩大市场份额，并获得更优的规模效益。

盈利预测：公司家电滑轨业务维持稳定增长，服务器滑轨业务具有一定壁垒，公司卡位AI 算力高景气赛道，服务器滑轨业务维持高增，并积极拓展车用滑轨等新品类，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为4.79/5.62/6.73 亿元，同比增速分别为14.86%/17.24%/19.80%，归母净利润分别为0.95/1.15/1.39 亿元，同比增速分别为16.83%/20.53%/21.05%，EPS 分别为2.08/2.51/3.04 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：政策影响，新产品拓展不及预期，新客户拓展不及预期。