投资要点

陶瓷/石材行业竞争加剧，业绩同比承压下滑。公司发布2024 年度&2025年一季度报告，2024 年与2025Q1 分别实现营业收入5.73/1.17 亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润0.24/0.06 亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润0.23/0.05 亿元，同比-32.55%/-43.93%。业绩下滑主要系受到全球经济增速放缓和下游陶瓷、石材行业竞争加剧的双重压力，市场需求收缩，公司回款能力下降，信用减值损失较2023 年增加136.23%；同时存货跌价准备和商誉减值损失均计提增加，利息收入减少，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.03%/9.03%/4.59%/-1.22%，同比-0.51/0.11/-0.45/0.82pct；2024 年销售毛利率同比+0.71pct 至30.33%，销售净利率同比-2.38pct 至3.79%。

金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长，占比逐步提高。1）金刚石工具：受国内基建投资增速放缓影响，陶瓷、石材行业需求持续疲软，业务规模小幅收缩；但公司通过技术创新和降本增效并举，叠加国外市场开拓与国内市场整合，有效保持了品牌竞争力与市场份额，2024 年该业务营收同比-5.44%至4.32 亿元，占比同比-4.15pct 至75.52%，毛利率稳中有升。2）稀土永磁元器件：为着力培育的“第二增长曲线”，原材料价格逐渐止跌企稳，公司成本控制能力增强，业务毛利率同比提高，经营质量持续改善，2024 年营收同比+20.03%至0.71 亿元，占比同比+2.09pct 至12.36%，毛利率同比+7.77pct 至0.20%。3）碳化硅工具：主要用于瓷砖、石材、微晶石等材料的抛光处理，2024 年营收同比-14.72%至0.20 亿元，占比同比-0.60pct 至3.53%，毛利率同比+1.94pct 至23.13%。

深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域，打造“第二增长曲线”。1）金刚石工具：加快金刚石工具生产制造“走出去”，生产型海外子公司土耳其奔朗投入生产运营，形成未来向中东/非洲/欧洲等战略性重点市场辐射的支撑点。同时国内产能进一步整合，提高生产规模效应，集中资源服务头部优质客户，有望保持品牌竞争力及市场份额。2）新业务拓展：持续拓展在稀土永磁元器件、先进陶瓷材料、高精度超硬精密加工技术及设备等领域的研发、生产及应用，2024 年公司先进陶瓷材料业务完成了从研发、供应商验证及导入、到量产并实现销售的重要突破，业务收入同比大幅增长。

盈利预测与投资评级：考虑下游需求放缓致公司业绩短期承压，调整2025~2026 年归母净利润为0.27/0.32 亿元（前值为0.38/0.44 亿元），新增2027 年归母净利润为0.38 亿元，对应PE 为66.14/56.58/46.93x，考虑公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级。

风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。