产品结构优化，盈利能力持续增强。公司聚焦蚕丝被核心大单品，深耕蚕丝被细分市场，不断稳固蚕丝被市场领导地位，并积极拓展真丝套件、丝绸饰品、丝绸服饰等品类市场。2024 年公司实现营收5.16 亿元，同比-2.96%，归母净利润2806 万元，同比-18.31%，主要系公司企业客户集采渠道中ODM 客户东方优选及京东营收同比减少2512 万元所致。2024 年公司蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品营收占比分别为54.97%/27.56%/12.76%/4.25%，其中高毛利的丝绸饰品在2023 年100%的高增速下，2024 年营收同比+19.09%，毛利率达62.05%，2024 年公司毛利率为40.41%，相比2023 年提升2.48pct。

线上渠道战略调整显成效，新兴电商渠道成为增长新引擎，线下渠道聚焦核心区域。公司采取“境内线下自有零售渠道+海内外互联网线上平台”多元化销售渠道，线上渠道精细化运营，25 年Q1 线上渠道收入合计+7.54%，营收占比46.31%，其中，天猫/抖音/京东/视频号营收分别为1438/1102/805/463 万元。新兴电商渠道成为公司增长新引擎，2024 年公司抖音/视频号营收分别同比+31%/+388%，25Q1 实现+19%/371%的高增速。公司打造“全域直播”营销网络，在四大平台实施“自播+达播”战略协同，线上京东、天猫、抖音三大渠道全面接入国补活动，通过专项资源位、叠加优惠等扩大政策覆盖，拉动销售增长；抖音电商实行“精品自播+头部机构双引擎”的营销策略；微信小店的视频号联动达人构建“种草－转化”闭环的营销策略，依托腾讯生态的“私域流量变现”。公司线下渠道聚焦苏州、北京核心区域市场，借力文旅消费及过境免签政策，于核心商圈打造500 至1000 平方米的品牌超级体验店，通过沉浸式购物体验、丝绸文化展示、个性化服务及互动体验等，显著提升运营质量。未来公司线下直营店建设将继续深耕苏州，并同步布局长三角地区，以扩大地域覆盖。

实施精准定量的品牌建设策略，跨界合作/文创产品提升品牌附加值。公司品牌建设以“蚕丝被就选太湖雪”为核心主旨，实施精准定量的品牌建设策略。公司聚焦蚕丝被这一核心大单品，集中力量打造品牌特色，精心策划并执行大事件营销，通过主题策展、大型体育赛事、跨界联名品牌发布会等具有影响力的活动吸引公众关注。2024 年公司凭借在丝绸制品研发领域的领先优势，积极拓展跨界合作，与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆、上海博物馆、南京博物院、广州博物馆、中国大运河博物馆、大同博物馆等知名博物馆，以及拙政园、周庄古镇、黎里古镇等热门旅游目的地建立了紧密合作关系。同时，公司还与知名艺术家王敬贤及多部影视剧作进行了跨界联名IP 合作，公司通过跨界合作/文创产品持续提升品牌附加值。

盈利预测：公司深耕蚕丝被细分市场，线上渠道战略调整显成效，新兴电商渠道成为增长新引擎，预计文创产品将持续提升品牌附加值。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为6.09/7.19/8.49 亿元，同比增速分别为18.04%/18.08%/18.15%，归母净利润分别为0.43/0.61/0.84 亿元，同比增速分别为51.70%/42.37%/38.82%，EPS 分别为0.62/0.88/1.22元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不景气风险，原材料价格波动风险，线下渠道较为集中风险。