事件：公司25H1 营业收入2.81 亿元，同比+17.75%；归母净利润1,898万元，同比+69.8%；扣非归母净利润1,919 万元，同比+107%； 2025Q2 单季实现收入1.65 亿元，同比+26.81%；归母净利润1090 万元，同比+187%，延续加速态势。

核心产品毛利率提升及高毛利产品稳定增长下公司盈利能力显著提升。报告期内公司核心产品蚕丝被实现营收1.57 亿元，同比+22.73%，毛利率提升4.39pct 至38.26%，营收占比为55.8%；高毛利产品丝绸饰品/丝绸服饰及相关业务的营收分别为3905/1306 万元，同比分别+26.31%/25.82%，公司丝绸饰品毛利率高达59.38%，丝绸服饰及相关业务毛利率提升9.96pct 至49.26%，高毛利产品营收占比提升至18.56%；核心产品毛利率提升及高毛利产品稳定增长下，公司综合毛利率同比提升2.8pct 至43.1%。

线上收入占比首超五成，新兴电商渠道维持高增。2025H1 公司线上收入达1.49 亿元，同比+29.2%，占总营收的53.3%。公司在京东、天猫、抖音及微信四大核心平台协同实施“品牌自播与达人代播并重”的策略，不断优化直播投流结构，除微信外三大渠道全线接入国家补贴活动，借助专项资源位投放和叠加优惠方案，扩大政策覆盖面并拉动销售增长。公司在抖音平台凭“精品自播+头部机构”双引擎，上半年收入达3328 万元，同比+59.6%；微信视频号与小程序构建“内容种草-私域转化”闭环，收入达1996 万元，同比大幅增长813%。传统电商渠道中，天猫收入4348 万元，小幅-5.6%，京东收入增长较快，达1746 万元，同比+47.4%；亚马逊/海外官网收入分别为2130/697 万元，合计收入同比+2.89%。线下渠道借文旅复苏及离境退税政策红利，实现收入1.30 亿元，同比+6.6%。

拟建设智能“未来工厂”助力数字化转型与全球化布局，文化IP 不断强化品牌溢价。今年7 月公司公告拟以自有资金预计1161 万元，购买建设用地约40 亩，用于投资建设“太湖雪未来工厂项目”，该项目定位“智能制造+智能仓储+跨境服务”一体化标杆工厂，预计通过自动化产线与数字化仓储进一步优化生产布局、释放产能，全面助力公司数字化转型与全球化布局。同时，公司深入挖掘苏州丝绸文化的深厚底蕴，以“非遗活化x 年轻表达”双核驱动，打造“丝韵萌潮”产品矩阵，联动苏州博物馆(冰姿缀玉)、丝绸博物馆(国色华章)、苏州织造署(瑞云峰) 三大文化IP 推出定制联名系列；联名苏州丝绸博物馆打造的“衮系列”真丝文创,获评苏州设计联合会优秀案例。公司不断强化研发创新与品牌溢价能力，有望持续受益国潮消费升温的大趋势。

盈利预测：公司深耕蚕丝被细分市场，线上渠道战略调整成效明显，随着新兴电商渠道持续放量、品牌溢价不断强化及生产布局的进一步优化，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为6.09/7.19/8.49 亿元，同比增速分别为18.04%/18.08%/18.15%，归母净利润分别为0.43/0.61/0.84 亿元，同比增速分别为51.70%/42.41%/38.81%，EPS 分别为0.62/0.88/1.22 元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不景气风险，原材料价格波动风险，线下渠道较为集中风险。