事件：公司发布2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度，实现营业收入1.81 亿元，同比增长33.07%，实现归母净利润0.25 亿元，同比增长8.07%。

核心观点：

营收、净利润均实现增长，毛利率仍维持较高水平。2024 年前三季度，公司实现营业收入1.81 亿元，同比增长33.07%，实现归母净利润0.25 亿元，同比增长8.07%；三季度单季实现营业收入0.72 亿元，同比增长33.09%，实现归母净利润0.10 亿元，同比增长12.27%；公司前三季度毛利率25.25%，维持较高水平。公司三季度实现营业收入、归母净利润双增长，主要原因是下游需求复苏，公司积极开拓市场，实现销售收入同比增长。

重要产品low-α射线球形氧化铝粉体取得重大研发进展，产品体系逐步丰富。公司自主研发的low-α射线球形氧化铝粉体已取得阶段性成果，该产品检测放射性元素铀（U）和钍（Th）的含量均低于5ppb 级别，公司已掌握该产品的核心技术，实验室阶段已取得突破性进展，处于实验中试向产业化过渡阶段。Low-α射线球形氧化铝是一种低α射线指标的球形氧化铝材料，其具有α粒子含量低、导热率高、绝缘性优、粒径分布可调、球形化率高、体积填充率高、磁性异物含量低等优点，技术壁垒高、工艺难度大，属于先进芯片高端封装材料，在高带宽存储器（HBM）封装技术中有重要应用空间。随着Low-α射线球形氧化铝的研发取得突破性进展，公司产品体系不断丰富，进一步挖掘和覆盖新的高端应用领域，逐渐形成基础产品、核心产品和创新高端产品的多层次矩阵式产品结构，打造高端精细氧化铝粉体材料产业基地。

募投项目产能持续释放，公司盈利能力有望提升。以消费电子为代表的下游行业需求持续释放，公司把握市场形势变化，灵活调整经营策略及产品结构，快速响应下游客户的需求，提供差异化产品研发和解决方案，在保障国内市场稳定供给的同时，进一步加强海外市场的开发和销售工作。公司产能不断释放，募投项目年产5 万吨电子陶瓷粉体材料建设项目基本达到全线贯通，已进行投产，年产5 千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成，进入设备调试和试生产阶段，预计随着公司加快推进新客户和新产品的认证工作，产能释放及新产品销售转化率的提高，公司盈利能力有望持续提升。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为2.73/3.94/4.70 亿元，同比增速分别为44.46%/44.31%/19.37%，归母净利润分别为0.39/0.57/0.68 亿元，同比增速分别为216.66%/45.77%/19.83%，EPS 分别为0.37/0.53/0.64 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；海内外市场拓展不及预期；产品生产及销售不及预期；原材料价格波动。