魔芋赛道高景气带动下，公司24 年收入/利润端表现亮眼。24 全年公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.17/0.87/0.83 亿元，分别同比+29%/+64%/+165%。

展望未来，在魔芋素毛肚单品爆发下，魔芋具备的“低脂、低热、低糖、富含丰富膳食纤维”等健康属性，逐渐被消费者认知。中长期看魔芋应用场景丰富，且当前魔芋休闲食品仍处于红利释放期，下游仍处高速增长阶段。

1）魔芋休闲食品在大单品素毛肚带动下，仍处于高速增长阶段。a）24 全年卫龙蔬菜制品收入同比+59%（增长12.5 亿元）至33.7 亿元。拆分上下半年看，24H2，卫龙蔬菜制品收入同比+61%（增长7.2 亿元）至19.1 亿元；b）24H1 盐津辣卤-休闲魔芋制品收入同比+39%（增长0.9 亿元）至3.1 亿元。

2）魔芋食材领域，25 年产能投产，有望贡献业绩增量。参考日本市场，魔芋以魔芋板/魔芋丝形态作为食材参与烹饪占比较高（合计达日本魔芋行业销售额的70%+），25 年魔芋食材1.5 万吨产能投产，魔芋食材类产品有望成为增长点。

3）国家卫健委在两会期间明确提出“体重管理年”行动，魔芋粉在体重管理领域应用空间广阔。近日，国家卫生健康委员会主任雷海潮在两会期间明确提出“体重管理年”行动，呼吁全民科学减重。我们认为魔芋食材在“低脂、低热、低糖、富含丰富膳食纤维”等健康属性助力下，在体重管理领域应用空间广阔。a）魔芋膳食纤维遇水膨胀后体积变大，吸水倍数可达40-100 倍，摄入后使人产生强烈的饱腹感，可帮助体重管理；b）魔芋是自然界中含可溶性膳食纤维最高的植物，富含优质的膳食纤维--葡甘聚糖，提取纯度可达60%-95%，可优化肠道微环境，促进益生菌的增殖与功能 ，从而维持肠道稳态和整体健康，并兼具控糖、降脂等多重功能。

25 年产能落地持续助力业绩增长。公司在建募投项目中，魔芋胶智能制造项目车间已建好，部分设备已安装，预计25 年6 月达产。魔芋食品项目，素毛肚产能 1 万吨、魔芋食材产能1.5 万吨，目前已投入生产。8 万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备。我们认为25 年公司产能落地有望持续助力业绩增长。

盈利预测：我们预计公司25-27 年实现营业收入7.5/8.8/9.9 亿元，分别同比+21.8%/+17.6%/+12.1%，实现归母净利润0.9/1.1/1.2 亿元，分别同比+8.2%/+18.5%/+11.4%。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，价格传导不及预期，需求增长不及预期等。