雅葆轩近期发布2025 年半年报。

投资要点：

雅葆轩近期发布2025 年半年报。近期雅葆轩发布2025 年半年报，公司2025年上半年营业收入为2.5 亿元，同比增长40.25%，归母净利润为2927.07 万元，同比增长20.02%，扣非净利润为2881.32 万元，同比增长40.18%。2025 年上半年公司毛利率同比趋于稳定，为19.44%。公司2025 年上半年收入增长较快的主要原因为汽车电子订单量的快速增加、工业控制领域客户项目深入合作以及公司交付能力提速。

汽车电子与工业控制增长较快。公司2025 年上半年工业控制业务收入同比增长111.72% 达6391.44 万元，汽车电子业务收入同比增长194.96% 至9157.62万元。2025 年上半年公司消费电子业务收入则有所下滑，同比下降21.66% 至8323.26 万元。上半年公司重点发力汽车电子和工业控制领域，汽车电子和工业控制业务呈现出显著的增长态势，消费电子业务则受到行业竞争加剧影响。公司汽车电子业务随着车载多屏化、大屏化趋势加速，下游车载需求爆发，新客户的订单业务进入批量生产，工业控制业务下游市场回暖及公司在工业控制领域的不断实践摸索和多年技术沉淀，订单需求稳定并增长。

消费电子业务毛利率有所上升。公司2025 年上半年，消费电子、工业控制、汽车电子业务毛利率分别为28.71%、17.59%、10.90%。上半年消费电子业务毛利率比去年同期增加10.56 pct，主要原因为公司进行战略调整，优化产品与客户结构，聚焦消费电子高附加值高端产品，缩减低毛利产品订单。

中大批量PCBA 市场需求增长，公司扩充产能。从市场趋势来看，中大批量PCBA 的市场需求正呈现出更为迅猛的增长势头。公司凭借多年来在电子制造服务领域的深厚积累，已形成了以中大批量PCBA 制造服务为主的业务模式，具备显著优势。公司在产能基本饱和的情况下，购置土地新建厂区，用以扩充公司产能，新产能释放后可快速对接客户订单，直接匹配客户的增量需求。

值和投资建议：我们更新公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为5.56、6.48、7.47 亿元，同比增长47.46%、16.63%、15.34%，归母净利润为0.59、0.72、0.82 亿元，同比增长22.29%、22.64%、13.80%，维持公司增持评级。

风险提示：下游行业景气度下滑的风险；毛利率持续下滑的风险；行业竞争加剧的风险。