专注全场景电竞装备， AIPC + AI 智能眼镜+雷神AI 智能体产品生态体系雷神科技是一家专业电竞PC 及外设硬件设备商，产品包括电竞笔记本、台式机、AIPC，以及电竞显示器、机械键盘、电竞鼠标、游戏手柄、AI 智能眼镜等外设周边产品。2025 年，公司发布雷神ZERO18 等RTX50 系新品，巩固高端市场竞争力；布局智能眼镜赛道，推出雷神AuraAR 智能眼镜、雷神AuraAI智能拍摄眼镜。2025H1 实现营业收入13.88 亿元，同比增长13.19%，归母净利润1433.53 万元，同比增长69.31%，毛利率/净利率分别为8.36%/1.06%。我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为40/45/59 百万元，对应EPS 分别为0.40/0.45/0.59 元/股，对应PE 分别为72.5/65.2/49.6 倍，考虑标的具有一定的稀缺性，是国内少数专注于高性能电竞PC 及外设的全场景电竞装备品牌，首次覆盖给予“增持”评级。

电竞行业空间广阔，AIPC 推动PC 产业快速发展2024 年，全球AIPC 出货量将达到4800 万台，占个人电脑（PC）总出货量的18%。预计2025 年，AIPC 出货量将超过1 亿台，占PC 总出货量的40%。2023年以来，随着游戏行业政策修复及电竞赛事活动全面恢复，相关投融资市场有望实现较为强势的反弹。预计到2027 年，整体电竞市场规模有望突破2000 亿元。随着行业信创的深入、应用软件的成熟，信创产品将渗透至更多核心业务场景，预期2025 年恢复高增速，于2026 年突破2000 亿。

“电竞+信创”双轮驱动战略，品牌价值218.39 亿元公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，打造“第二增长曲线”，公司紧跟电竞PC 及AIPC 发展趋势，持续开发推出与用户需求相契合的产品。推出ZERO18Pro、猎刃S、曙光16pro 等游戏本新品；电竞外设方面，推出ML9MINI8K 竞技游戏鼠标、KG98 机械键盘、G3v2、G80 雷切游戏手柄；以及为满足用户需求结合AI 眼镜发展趋势，推出雷神AuraAR 智能眼镜、雷神AuraAI 智能拍摄眼镜。2025 年6 月，公司连续五年入选“世界品牌实验室”中国500 最具价值品牌，品牌价值218.39 亿元。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、业务开拓风险