2025H1 实现营收1.40 亿元、归母净利润-4077.23 万元

曙光数创2025H1 公司实现营业收入1.40 亿元，同比+43.23%，其中浸没液冷产品收入同比+212.82%，冷板液冷产品收入同比+42.36%，归母净利润-4077.23 万元。毛利率/净利率分别为19.49%/-29.10%。我们看好公司新一代C8000 产品逐步落地部署以及冷板液冷行业渗透率提升，维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为105/150/195 百万元，EPS 分别为0.53/0.75/0.98元，当前股价对应P/E 分别为157.9/110.7/84.9 倍，维持“增持”评级。

发布C7000-F 相变冷板液冷方案，研发新一代AI 高效供电系统公司2025 年6 月发布了 C7000-F 相变冷板液冷数据中心整体解决方案，推动国产液冷从实验室快速走向生产线；依托泵驱排级、无泵自循环池级、模块化柜级三大产品架构，覆盖多元化需求场景，有效破解了传统架构在泵驱/自驱选型、集中/分布设计及冗余可维护性无法兼顾的难题。C7000-F 相变冷板液冷解决方案全面突破液冷系统在冷却能力、安全性和系统复杂性方面的限制，并实现多项技术创新。公司针对传统高压直流（HVDC）供电系统电池直挂母线导致电压低、电流大、线缆粗、损耗大，系统不能对单组电池进行核容测试等缺点，研发了新一代AI 高效供电系统。预计2025 年完成首个项目部署，合同额超过亿元。

2024-2028E 液冷市场CAGR 有望超过40%，马来西亚、日本等已有项目落地

根据Mordor Intelligence 数据，AI 应用渗透、数据中心规模扩张等因素将在未来刺激液冷市场快速增长，预计到2028 年该份额有望从10%增长到30%。

2024-2028E 液冷市场CAGR 将超过40%，远高于整体热管理市场的14%与风冷市场的9%。截至2025H1 公司在马来西亚、日本等地已有项目落地，欧美、新加坡、中东、泰国、韩国等地市场也取得了积极进展。截至2025H1，公司拥有已授权相关专利176 项（与液冷相关的专利139 项），软著48 项，其中发明专利45 项（在审发明专利51 项），国内41 项，国外4 项；累计主编或参编国标、行标、团标37 项，其中包括牵头编制国家标准1 项、行业标准1 项。

风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险