基本面：清洁电器微特电机“小巨人”。公司成立于2001 年，位于浙江省舟山市，专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域，也应用于电动工具及其他场景。国家标准制定者，细分市场竞争力强。公司作为主要起草单位之一参与制定《吸尘器电机》等3 项国家标准；根据欧睿国际数据以及扫地机器人基站主吸力电机测算数据，2024 年公司清洁电器主吸力电机在全球的市场占有率达到16.39%。

客户资源优质稳定。公司已与凯特立、川欧电器、浦罗迪克、爱之爱、诚洁智能、爱普电器、德尔玛、新宝股份、春菊电器、普沃达等众多清洁电器生产厂家形成了长期稳定的业务关系；此外，近年来公司开拓了石头科技、追觅科技、云鲸智能等知名新兴清洁电器客户。营收稳健增长。2025 年实现营收9.2 亿元，近3 年CAGR 为+13.65%；2025 年实现归母净利润为9348.81 万元，近3 年CAGR 为-2.99%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，申购日期2026 年3 月25 日，申购代码“920011”。初始发行规模2067 万股，占发行后公司总股本的25%，预计募资3.2 亿元，发行后公司总市值12.81 亿元。新股发行价格15.5 元/股，发行PE(TTM)为13.71倍，可比上市公司PE（TTM）中值为36.96 倍。网上顶格申购需冻结资金1441.5 万元，网下战略配售共引入战投3 名，包括1 家国资平台，1 家资管计划，1 家券商。

行业情况：应用领域持续拓展，驱动微特电机产业规模迅速扩张。据QYresearch 预测，全球微特电机市场规模将从2023 年的474.5 亿美元增长至2029 年的664.12 亿美元，期间年复合增长率5.76%；我国微特电机市场规模将从2020 年的167.42 亿美元增长至2029 年的342.73 亿美元，期间年复合增长率8.29%。全球吸尘器市场规模整体呈上升趋势。公司产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器行业，据欧睿国际，2019 年至2021年，全球家用吸尘器销量从1.35 亿台上升到1.52 亿台，销售额从206.55 亿美元上升到266.23 亿美元；预计至2029 年，全球家用吸尘器销量将增长至1.76 亿台，市场规模将达到382.84 亿美元。扫地机器人：智能化迭代，多功能集成发展。据欧睿国际，2024 年全球扫地机器人市场规模已达74 亿美元，销量达1,665 万台；2019 年至2024 年，扫地机器人销售金额复合增速达到12.45%，展现出稳定的扩张势头。产品形态向“多功能集成”方向发展，根据奥维云网（AVC），2022 年至2025 年上半年，国内自动集尘扫地机器人销量占比已由35.41%跃升至76.98%，逐渐成为市场主流；同期，该类产品在海外市场的渗透率亦快速提升至65.26%。

申购分析意见：积极参与。公司系清洁电器行业领先的微特电机小巨人，参与制订多项国家标准、细分行业市占率高，其中，主吸力电机全球市占率达16.39%。募投扩产能，有望受益于全球清洁电器微特电机市场规模稳步提升。公司首发估值低，可流通比例低，无老股，建议积极参与。

风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游行业集中风险；3）宏观经济波动风险等。