事件：2025 年全年，公司实现营业收入27.0 亿元，同比增加30.4%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增加5.0%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入7.5 亿元，同比增加29.0%；实现归母净利润0.3 亿元，同比增加5.16%。

2025 年公司营收规模连续五年同比增长，盈利能力阶段性承压。2025 年，公司实现营业收入27.0 亿元，同比增长30.4%，营收规模创历史新高，主要受益于市场需求增长及原材料价格上涨带动的销售价格上调。但是利润端增速偏弱，归母净利润同比增长5.0%至1.1 亿元，主要因素为原材料价格上涨导致毛利率小幅下滑，同时销售费用、财务费用增加，盈利能力阶段性承压。

海外市场稳步开拓，销售占比不断增加。2025 年公司海外地区实现收入8.1 亿元，同比增长61.7%，销售占比提升至29.9%。随着海外市场业务规模持续扩大，公司将进一步深化全球布局，推进海外本土化战略，深耕海外核心市场。

重点加速宏盛沙特生产基地建设进度，完善本地化研发、生产、销售及服务团队，强化供应链韧性，提升客户响应速度，降低物流成本；宏盛沙特将聚焦中东、欧美及东南亚市场，强化本地化服务与快速交付保障，有望持续提升海外市场收入占比与市场份额。

加码新能源扁线产能，培育新盈利增长点。公司募投“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”通过引进国内外先进制造生产设备，利用公司在漆包铜扁线产品上积累的丰富的技术工艺和生产经验，重点研发并生产新能源车800V 扁线驱动电机用电磁线。公司预计本项目建成达产后，新增年产6000 吨耐电晕漆包扁线。这将有利于公司丰富产品结构，新增利润增长点，提高综合竞争力。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供应商。

盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.3/1.7/2.3 亿元，yoy 为24.7%/30.2%/35.3%，对应PE 为28/22/16 倍。考虑到公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV 和±1100kV 等超/特高压领域应用的三大跨越，在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位，以及切入新能源汽车领域打造第二增长点。考虑到公司在A 股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、客户集中的风险、主要原材料供应商集中风险、毛利率波动风险、经营活动产生的现金流量净额波动风险等。